光伏辅材行业市场前景及投资研究报告：供给侧，光伏辅材龙头.pdf

行业深度研究|电力设备

供给侧系列研究报告之一：光伏辅材龙头α优势渐显证券研究报告

2024年03月30日

光伏辅材行业深度报告

核心结论行业评级超配

前次评级超配

光伏辅材行业市盈率行至底部，供需格局优、盈利能力强的细分环节龙头渐

评级变动维持

显弹性。光伏辅材供需景气度与整体产业链紧密相连，同时其估值水平随行

近一年行业走势

业性波动而变化。截至2024年3月19日，光伏整体行业及光伏辅材估值再

次来到估值底部约20倍PE。中期看，海外光伏产品供给侧去库趋势明显，电力设备沪深300

新一轮海外补库需求有望修复一定行业景气度。长期看，供给侧三四线厂商0%

-6%

产能扩张放缓，需求端景气度有望超预期，优质光伏辅材龙头不论在供应链-12%

-18%

控盘能力、产品端盈利能力、产品创新能力等方面优势逐步展现。-24%

-30%

胶膜环节单价探底，龙头α逐渐清晰。截至2023年头部五家大厂胶膜已有-36%

-42%

产能总和超过60亿平方米，合计占比约67%，我们预计23-24年胶膜需求2023-032023-072023-11

分别约50/54亿平米，整体供需偏向宽松。龙头公司原料成本把控能力强，

具备一定市场定价权，盈利能力及运营能力领先行业。推荐具备成本及单价相对表现1个月3个月12个月

α优势的胶膜龙头福斯特（603806.SH）。电力设备3.72-4.34-28.93

光伏玻璃供需或将趋于紧平衡，未来盈利有望增厚。根据卓创资讯，23年沪深3000.613.10-12.41

底光伏玻璃日熔产能将达到9.85万吨，较2022年底增加2.36万吨/天。这

一增量低于2022年初预期的2.5-3万吨/天的新增产能。我们预计光伏玻璃

供需格局未来两年整体偏紧平衡，24年的二季度有望出现供需短期错配，玻

璃价格有望上行，二季度光伏玻璃成本中纯碱、天然气价格有望下行，两者

因素叠加，光伏玻璃利润有望增厚。推荐福莱特（601865.SH），建议关注

旗滨集团（601636.SH）。

海外跟踪支架需求稳中有升，订单或逐步提升。2024年美国集中式光伏新

增装机将在利率下行，政策补贴，产业链价格降低的三方面刺激因素下有望

达到36.4GW，同比+97%。同时中东，印度等市场也将维持较快增速。跟

踪支架在高增长的细分市场中渗透率处于较高水平，因此24年来看其有望

不跟随总量，维持高增速。推荐中信博（688408.SH），建议关注意华股份

（002897.SZ）。