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上
市
公
司
农林牧渔
2024年03月29日
公神农集团(605296)
司
研
究
/——小而美“滇猪”本土龙头,量增本优成长进行时
公
司
深报告原因:首次覆盖
度
增持(首次评级)投资要点:
⚫小而美的云南本土猪企。神农集团创立于1999年,秉承“帮养殖户养好猪,让消费者吃好肉”的宗
旨,现已发展成为云南省集饲料加工和销售、生猪养殖和销售、屠宰、猪肉食品销售为一体的农业产
证市场数据:2024年03月28日业化企业。生猪出栏规模快速增长中:2023年出栏生猪152.04万头;2018-2023CAGR达54.83%。
券⚫生猪养殖:关注兼具出栏增速、成本优势与资金实力的标的。虽然2024H1对应前期产能调减绝对幅
研收盘价(元)33.12
究一年内最高/最低(元)35.32/18.6度不大(2023H1累计调减2.14%),养殖效率仍处高位;但2023Q3伊始仔猪出生量有一定程度的
报市净率4.0下降,预计2024H1生猪出栏量同比难有明显增加。值得关注的是,近期二次育肥明显增加,延后释
告息率(分红/股价)-放部分供给,猪价拐点或大概率提前到来;考虑到饲料价格已有所回落,未来养殖盈利或将确定性改
流通A股市值(百万元)2238善。把握当前时点行业确定的“盈利改善”预期:猪价趋势性上行将带来部分养殖主体的扭亏为盈。
上证指数/深证成指3010.66/9342.92
关注具备出栏量增速与成本优势的养殖企业,神农集团便具备这两大特征。
注:“息率”以最近一年已公布分红计算
⚫完善的人才培养和服务体系是基础。公司内生培养了诸多经验丰富的养殖人才,并建立了相应的激励
机制。与此同时,公司深入完善农户服务与管理体系:升级“公司+家庭农场”养殖模式,与合作农
基础数据:2023年09月30日
户深入合作,神农建立了完善的农户服务与利益共享体系。
每股净资产(元)8.33
资产负债率%22.27⚫突破高价原料之枷锁,优势显著的养殖成本表现是公司的核心看点。2023年神农平均养殖成本约为
总股本/流通A股(百万)525/6815元/公斤,完全成本约16.2元/公斤,显著领先行业平均水平,在上市猪企中也名列前茅。虽然产
流通B股/H股(百万)-/-能主要布局在云南的公司并不具备原料采购的天然优势,但公司以高效率“上游”种猪为基,辅以现
代化、高标准生物安全防控,实现了弯道超车。①种猪:受益于与PIC的长期合作,公司自繁改良了
一年内股价与大盘对比走势:L1050和L1054的祖代和父母代种猪,其在性能和生产效率上具有明显优势:2023年全年PSY达
神农集团沪深300指数(
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