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下游需求分化加剧,看好板材和特钢标的
——2024年春季钢铁行业投资策略
2024.3.28
投资要点
◼能耗管控要求提升,钢铁供给预期收缩。碳中和背景下,2021-2023年我国粗钢产量
整体呈下降趋势,钢铁去产量为中长期政策要求。2024年,政府工作报告提出“单位
国内生产总值能耗降低2.5%左右”定量要求,预期将进一步压制钢铁供给,预计2024
年全国粗钢产量同比将降低1.5%。
◼下游需求总量承压,但结构出现明显分化,制造业需求好于建筑行业需求。当前地产
投资下滑、新开工低迷,导致建筑用钢需求较为弱势;与此同时,制造业领域需求相
对稳定,如造船、汽车等领域需求保持较高景气,对应板材需求具有较强韧性。
◼钢企利润基本触底,后续预计将有所改善。当前钢企盈利水平已经处于历史底部,根
据钢联数据,2024年3月样本钢企中盈利比例不足30%。利润低迷下钢厂减产意愿提
升,叠加能耗水平管控要求,预计后续供给端将持续承压,压制成本端原料价格,进
而推动钢企利润修复。
◼投资分析意见:我们分析认为,我国未来钢铁消费结构将从建筑业向制造业转移,行
业转型过程中建议关注下游以制造业为主、需求较为稳定的低估值板材标的宝钢股份、
华菱钢铁、南钢股份。同时中长期来看,能源、新基建、航空航天、国防等领域消费
的特种钢材也成为钢铁消费的重要力量,故建议关注受益下游油气领域高景气的高端
不锈钢管材标的久立特材,以及高温合金标的抚顺特钢。
◼风险提示:原材料价格高于预期;下游需求不及预期。
2
主要内容
1.能耗要求提升,压制钢铁供给
2.需求总量回落,结构出现分化
3.成本压力缓解,利润预期改善
4.投资分析意见
3
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1.1双碳政策下钢铁产量压减是长期基调
◼2022年2月,等三部委发布《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》,提
出2025年80%以上钢铁产能完成超低排放改造,并确保2030年完成钢铁行业碳达峰,
是中长期钢铁产量控制的长效约束。
◼相对而言,高炉产能利用率波动大于电炉,受政策及钢企利润情况影响较大。2024年
初至今,我国高炉产能利用率基本处于81%~84%之间,且春节后产能利用率不升反
降,低于23年同期水平;电炉方面,2022年至今,基本处于70%以下低位。
图1:样本企业高炉产能利用率情况(%)图2:样本企业电炉产能利用率情况(%)
100%100%
90%
95%
80%
70%
90%
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