纳睿雷达-市场前景及投资研究报告：X波段双偏振相控阵天气雷达，研发新领域.pdf

公司深度报告

2024年03月27日

始于X波段双偏振相控阵天气，持续研发评级增持（首次覆盖）

公

司向新领域进军

研688522.SH纳睿深度报告

究专注于全极化有源系统，2023年净利润下滑较多。

·公司产品主要为X波段双极化有源及配套软硬件。主要应用

纳于气象探测领域，并在水利防洪、民用航空等领域进行推广。其他

睿产品方面，公司已发布C波段天气，S波段、毫米波处于基础数据

开发阶段。2023年公司营收同比基本持平，但受研发投入增加、新市场总股本(百万股)154.67

开拓导致销售费用上升、毛利率下滑、其他收益（政府补助）减少、坏流通A股/B股(百万股)154.67/0.00

账准备增加等因素，导致归母净利润同比下滑38.8%。资产负债率(%)5.61

·每股净资产(元)13.96

X波段天气市场空间广阔，S/C波段天气潜在更新需()3.72

证市净率倍

求较多。我国已建成由242部S/C波段新一代天气构成的天气净资产收益率加权()1.81

券监测网。X波段天气主要起精细化探测、弥补S/C波段天气12个月内最高最低价/66.00/42.95

研盲区的作用。“十四五”期间还将再投资建设22部新一代天气，届相关研究

究时全国将建成由280余部S/C波段新一代天气和400多部X波段

报组成的观测网。若以上280部S/C波段新一代天气全部升级

告为双偏振，市场存量需求约42亿元。

我国民航空管、低空领域市场有望成为公司发展新机遇。

据《“十四五”民用航空发展规划》，“十三五”期间，我国颁证的民

用运输机场达241个，预计2025年将达270个以上。2030年空管中小

型装备国产化率要求达80%以上，大型装备国产化率达50%以上。我国

民用领域国产空管设备的需求有望进一步增加。同时，广东正在聚

合低空经济全产业链发展，系统是其中的重要一环。2023年

珠海高新区成立低空经济产业联盟，纳睿被选为联盟牵头人单位。

在以上应用领域公司已有产品储备，处于市场推广阶段。

投资建议

多重因素影响下2023年公司净利润有所下滑，但随着我国2023年中央

财政增发的1万亿国债所投项目逐步进入招标阶段，以及机场空管

的、发展低空经济对低空监视相关产品的需求，未来业绩

有望改善。我们预计2023-2025年公司实现归母净利润0.61、0.89、1.08

亿元，根据公司2024年3月27日收盘价51.60元/股对应PE130、90、

74倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

市场空间受行业政策和各级财政预算影响较大风险；高毛利率或难以维

持风险；产品在其他应用领域尚待培育和推广风险；应收账款回款风险。

盈利预测

项目(单位：百万元）2022A2023E2024E2025E

营业收入210.01212.49286.65372.49

增长率（%）