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拱东医疗研究报告-三十年积淀蓄势待发

2021年迎来加速成长期

拱东医疗研究报告-三十年积淀蓄势待发2021年迎来加速成

长期

1.低值耗材优势企业，不断拓展产品的深度和广度

1.1.深耕三十余年，打造丰富产品线

公司为一次性医用耗材的研发、生产和销售的高新技术企业，

于1985年成立于模具之乡浙江黄岩。经过三十余年的发展，公

司不断拓展产品线的深度和广度，目前已成为国内一次性医用

耗材生产企业中产品种类较齐全、规模较大的企业，产品广泛

应用于临床诊断和护理、科研检测、药品包装等领域。

2020年9月，公司在上交所主板上市。

公司始终重视研发和技术创新，不断提升生产技术和工艺水

平，建立了完善的质量控制体系，目前已通过ISO13485质量管

理体系认证，多个产品通过欧盟CE和美国FDA(510K)认证。凭借

高质量产品和优质服务，公司获得境内外客户广泛认可，产品

覆盖境内绝大部分省市，并销往北美洲、亚洲、南美洲、非洲、欧

洲等100多个国家和地区。

公司股权结构清晰，为典型的家族式企业。实际控制人为施

慧勇和施依贝父女，直接或间接合计持有公司62.87%股份。

公司产品线丰富，应用领域广泛。主要产品包括真空采血系

统、实验检测类耗材、体液采集类耗材、医用护理类耗材和药

品包装材料等类型，主要应用于临床诊断和护理、科研检测、

药品包装等领域。

1.2.业绩大幅增长，财务表现优异

公司业绩表现：2016年以来，公司收入水平以15%左右的

增速稳步增长，2020年，公司充分发掘疫情下境内外市场优势，

营收和净利润大幅增加，实现营收8.30亿元，同比增速达50%，

归母净利润2.26亿元，同比增长99%。2021年前三季度，公司

延续优秀表现，实现营收8.5亿元，同比增长43.8%，实现归母

净利润2.5亿元，同比增长58.5%。

真空采血系统和实验检测类产品是公司的核心主营产品，占

比接近80%。近年来，真空采血系统产品营收保持稳定，由于

公司重点加强定制类产品研发和市场开拓力度，实验检测类产

品收入持续增长。2020年，新冠疫情对公司收入结构产生较大

影响，由于疫情管控等因素，真空采血管收入减少10.5%；借助

医用隔离面罩、病毒采样管等防疫新产品的快速放量，体液采

集类和医用护理类贡献较多业绩，收入分别增长207%和453%，

占比迅速提升。

公司盈利能力：2016-2020年，公司的毛利率水平从40.7%

提升至49.5%，毛利率提升幅度较大。净利率水平从16.3%提升

至27.2%，净利率提升幅度高于毛利率提升幅度。从产品结构看，

2016-2020年，公司医用护理类产品和体液采集类产品的毛利率

水平从2018年开始快速提升，公司毛利率和净利率水平也相应

提升。从费用率的走势看，销售费用率及管理费用率下降幅度较

大。

公司经营性现金流充沛，2020年达2.42亿元，同比增长98%，

增长较快。另外，公司净资产收益率（加权）水平较高，2017年

后呈现稳步向上趋势，2020年达34%。

1.3.国内国际双循环，稳步开拓市场

华东地区为公司的主要市场，占境内收入份额保持在60%左

右，近年来略有下滑，2020年占比为56.7%。华北和华中地区

占比小幅上升，2020年营收分别为0.66亿元和0.51亿元，共占

据公司境内收入28%的份额。

海外收入占半壁江山，毛利水平持续走高。营收方面，

2016年-2020年，公司海外收入占比一直维持在48-49%左右，

为公司贡献一半左右的营业收入。毛利方面，海外业务毛利水

平略低于大陆业务，近年来差距逐渐缩小，海外产品的盈利能

力增长较快。

公司主要境外销售模式为直接出口，公司直接报关出口到国

外，主要以美元、欧元结算。分地区来看，北美和亚洲为公司

的主要市场，2020年由于定制产品收入增长及新增防疫产品销

售，北美和欧洲市场增长较快。在下游市场需求旺盛以及公司

产能不足的情况下，公司主动减少了部分盈利能力较差的亚洲、

非洲市场的订单，导致亚洲和非洲市场的销售收入金额有所下

降。

2.临床+实验室需求快速增长，耗材市场持续扩容