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证券研究报告·行业深度报告·食品饮料
食品饮料行业深度报告
调味品乳制品23H1中报总结:把握复苏确2023年09月11日
定性,关注盈利能力强化
证券分析师汤军
增持(维持)执业证书:S0600517050001
021
tangj@
[Table_Tag]
关键词:#成本下降#产品结构变动带来利润率上升证券分析师王颖洁
[Table_Summary]执业证书:S0600522030001
投资要点
wangyj@
◼23H1调味品板块B端复苏好于C端,成本边际改善释放盈利弹性:1)证券分析师李昱哲
收入端:高基数+消费力疲软,2023Q2多数调味品企业收入增速放缓,执业证书:S0600522090007
从BC端结构来看,餐饮加速增长推动23Q2调味品企业B端弱复苏,
C端整体疲软,但零添加表现亮眼;2)成本端:23Q2行业成本压力边liyzh@
际改善,大豆、包材价格同比下降叠加部分企业产品结构升级,多数调
味品企业毛利率改善;3)费用端利润端:受C端需求疲软、行业竞行业走势
争加剧等因素影响,主要调味品企业23Q2加大销售费用投入,但叠加食品饮料沪深300
成本红利,多数调味品企业毛销差改善,管理费用率等维稳下板块销售
8%
净利率提升。5%
2%
-1%
◼B端底部确认下把握复苏确定性,C端挖掘细分赛道α:1)B端:23-4%
-7%
-10%
年7月餐饮社零当月同比增长16%,餐饮复苏势头依然强劲,考虑到-13%
-16%
22H2餐饮受疫情扰动基数依然较低,我们认为调味品B端业务底部确-19%
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