建筑装饰行业：建筑行业高股息策略优势显著，地产行业具相对收益但需关注行业Beta.docxVIP

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建筑行业高股息策略优势显著，地产行业具相对收益但需关注行业Beta

核心观点

回顾2023年以来地产、建筑板块行情，我们发现高股息策略在建筑板块中是有效策略，具备绝对收益与相对收益能力，契合国企改革方向，是中长期可行的投资主线；高股息策略在地产行业内应用仅具备相对收益能力，受行业整体大幅回撤的影响，该策略可能跑输整个市场并出现负的绝对收益。REITs资产高分红为应有之义，目前已回调至相对低位，具备较高的配置的性价比，经营权类REITs2023年实际分派率在6%与16%之间，为优质的高股息资产。基于历史回顾与基本面趋势，我们认为2024年这

三个板块的高股息标的表现仍会延续2023年的趋势。

摘要

高股息投资策略在建筑行业投资中是有效策略，同时具备绝对收益能力和相对收益能力。我们认为高股息主题契合央企重视市值

管理、国企改革的行业趋势，提高分红率将提升公司股息率水平，拔高公司估值中枢，是中长期可行的投资主线。从策略上来讲，2023年以来高股息策略绝对收益13.2%，相对沪深300收益

23.4%，相对行业指数收益31.9%，为显著占优策略。

高股息投资策略在地产行业的中的应用需要关注行业整体表现。地产行业高股息策略更加需要关心行业和公司安全边际问题，同

时具备高股息和高安全边际的公司为更优选择。从策略上来讲，2023年以来地产开发与物业管理板块高股息策略绝对收益均为负收益，但均跑赢对应行业指数，在行业内策略有效，主要受行业整体趋势影响出现了较大回撤。

REITs高分红为应有之义，经营权类REITs配置性价比高。1）我

们计算经营权类REITs2023年实际分派率在6%-16%之间，较固收产品配置性价更高；2）相对权益类产品，REITs安全边际较高，已落入高股息区间。按当前市值计算，产权类REITs2023年实际分派率在1.5%与6.8%之间，经营权类REITs2023年实际分派率在6%与16%之间，为优质的高股息资产。

建筑行业高股息策略有望继续占优，地产行业需要精选个股以及关注行业beta表现。我们认为高股息和安全边际同样需要关注，

从历史收益来看，建筑行业高股息策略持续占优，地产行业存在相对收益，故需要进一步关注地产板块整体的beta情况。建筑

行业推荐关注四川路桥、设计总院、安徽建工、中钢国际、中国建筑、隧道股份、中国铁建、中国中铁、中材国际等央国企，地产行业推荐关注越秀地产、建发股份、天健集团、中国海外发展、南京高科、华润置地、浦东金桥等，同时在高股息投资视角下，

REITs配置性价比提升。

维持 强于大市

竺劲

zhujinbj@

SAC编号:S1440519120002SFC编号:BPU491

发布日期：2024年02月24日

市场表现

26%

16%

6%

-4%

-14%

2023/2/232023/3/232023/4/232023/5/232023/6/232023/7/232023/8/232023/9/23

2023/2/23

2023/3/23

2023/4/23

2023/5/23

2023/6/23

2023/7/23

2023/8/23

2023/9/23

2023/10/23

2023/11/23

2023/12/23

2024/1/23

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目录

TOC\o1-1\h\z\u一、高股息策略复盘：以中证红利指数为例 1

二、建筑高股息：国企改革主线，分红增强股东回报 6

三、地产高股息：现金流与安全性为两大核心因素 9

四、REITs：高分红为应有之义，配置性价比上升 11

五、高股息策略回测：超额收益显著，需关注行业Beta 13

六、投资建议：建筑行业高股息策略占优，REITs配置性价比提升 25

风险分析 28

图目录

图1:中证红利指数明显跑赢大盘（截至2月22日） 1

图2:中证红利成分股70%为央国企 2

图3:中证红利成分股中银行与煤炭行业个股较多 2

图4:2023年以来煤炭是拉动中证红利指数上涨主要原因（截至2月22日） 3

图5:钢铁与交通运输行业2023年以来分别下跌