汽车行业：华为汽车产业链系列报告，华为赋能下的车企，具备下一阶段Winner的潜质.docxVIP

PAGE

PAGE1/27

分析师： 邓崇静

华为赋能下的车企，具备下一阶段Winner的潜质汽车行业：华为汽车产业链系列报告之一分析师： 周伟分析师：闫俊刚分析师：张乐SAC

华为赋能下的车企，具备下一阶段Winner的潜质

汽车行业：华为汽车产业链系列报告之一

分析师： 周伟

分析师：

闫俊刚

分析师：

张乐

SAC执证号：S0260522090001

SAC执证号：S0260516010001

SAC执证号：S0260512030010

021gfzhwei@

021yanjungang@

021gfzhangle@

020dengchongjing@

请注意，周伟,闫俊刚,张乐并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

行业专题研究|汽车

2024年2月9日证券研究报告

核心观点：

未来车企竞争的“四个传统要素，四个新格局要素”。2022年10月，我们在《新格局下乘用车行业系列报告之十：谁是下一阶段的整车Winner？》报告中提出新格局下车企竞争八大要素：产品、规模、品牌、体系、用户、生态、资本、创新。（1）产品—行业的入场券；（2）规模—制造业生存的要义；（3）品牌—超额收益的来源；（4）体系—穿越周期的法宝；（5）用户—商业思维转变的关键；（6）生态—边界模糊化后的发展模式；

资本—不可忽视的力量；（8）创新—品牌引领的源泉。

华为赋能下的车企，具备成为下一阶段Winner的潜质。华为汽车业务的核心竞争优势包括：（1）创新—技术创新依托在ICT领域的芯片、OS、算法、云平台等技术形成智能汽车解决方案，构建核心竞争力。商业模式创新以软件为中心重新定义商业模式，进一步延伸价值链曲线，打造多元化盈利体系。（2）规模—智能化研发需

要大量高薪研发人员，此外也需要芯片、OS、云平台等研发资源，研发投入较大。华为作为增量部件供应商，资源与内部ICT业务共享，软件研发等属于轻资产投入，边际成本较低，规模效应明显。（3）用户—线上引流，线下广泛布局网点，积累了大量的用户基础。此外，华为及时改革渠道体系适应汽车用户，规避原渠道体系中的协调不畅和利益分配问题，提升店均效能。（4）品牌—品牌的背后是产品力口碑的持续发酵，华为在手机领域的产品定义能力有望复用至汽车领域。华为终端用户具备较强购买力，为高端车型推出打好品牌基础。

车BU开放股权类似联合电子，股权绑定核心客户相互赋能。华为将汽车智能驾驶解决方案、汽车智能座舱、

智能汽车数字平台、智能车云、AR-HUD与智能车灯等业务范围内的相关技术、资产和人员注入至新公司，并对车企等投资者逐步开放股权。新公司开放股权类比联合电子，参考其发展路径，整车和零部件企业的相互赋能可以帮助核心零部件企业随整车企业的崛起而壮大，车企未来亦可分享其所投资标的的成长。

展望三大合作模式，“华为系”迎来新一轮产品周期向上。以赛力斯AITO品牌为代表复盘智选模式，历经多

款产品的迭代，M7改款销量表现超市场预期。产品力优化推动品牌力提升，科技创新带动技术降本，用户思维改善渠道，M7改款的成功由偶然走向必然。智选+HI模式齐发力，“华为系”迎来密集上市期。

投资建议：车企受益于华为智选和HI模式合作，助力其跨越式发展，整车推荐长安汽车，关注赛力斯、江淮汽

车、北汽蓝谷。零部件受益于华为合作车型放量，带来收入/业绩弹性：推荐郑煤机（A/H）/拓普集团/保隆科技

/华阳集团/上声电子；建议关注星宇股份/沪光股份/上海沿浦/均胜电子/文灿股份等；汽车服务推荐：中国汽研。

风险提示：相关法律不健全风险；核心零部件缺失导致渗透率推进不及预期；打分模型或存在局限性。

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明

行业专题研究|汽车

行业专题研究|汽车

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明PAGE2

识别风险，发现价值

请务必阅读末页的免责声明

PAGE2/27

重点公司估值和财务分析表

最新 最近

收盘价报告日期

收盘价

报告日期

（元/股）

2023E

2024E

2023E

2024E

2023E

2024E

2023E

2024E

长安汽车

000625.SZ

CNY

13.58

2023/11/28

买入

21.89

1.15

0.95

11.8

14.3

-

-

15.90

11.60

郑煤机

601717.SH

CNY

13.85

2024/1/2

买入

26.40

1.73

2.11

8.0

6.6

5.69

4.31

15.60

15.90

郑煤机

005