美国2月非农数据点评：2月非农新增就业超预期，但失业率上升-240311-湘财证券-10页.pdf

证券研究报告2024年3月11日湘财证券研究所

宏观研究海外宏观事件点评

2月非农新增就业超预期，但失业率上升

——美国2月非农数据点评

核心要点：

相关研究：❑事件

美国劳工部公布2月非农数据，新增非农27.5万，高于预期的20万。

1.《非农超预期不改需求下行趋

失业率3.9%，前值3.7%。劳动参与率62.5%，与前值持平。平均时薪

势，加息大概率已达终点》

同比4.3%，预期4.4%，前值4.5%。

2023.05.09

❑机构调查数据：新增非农超预期，前值大幅下修

2.《非农数据出现分歧，六月联储

2月就业增长主要来自医疗护理、政府部门、参与服务和饮酒场所、社

大概率暂停加息一次》2023.06.13

会救助、交通和仓储业。服务部门新增就业20.4万人，高于前值，制

3.《新增非农虽超预期，或无法反

造业新增就业降至1.9万。平均时薪环比上涨0.1%，低于市场预期，

映真实就业水平》2023.10.13

同比增速4.3%，与预期持平。本次将去年12月与今年1月分别下调了

4.《12月非农超预期，降息预期收

敛》2024.1.104.3万和12.4万，供给下修了16.7万。与我们预判一致，较低的调查问

卷回复率导致数据精度出现问题，后期出现向下调整的概率较大。

❑家庭调查数据：失业率上升0.2个百分点，兼职人数变动较小

劳动参与率62.5%。失业率为3.9%，较前值上升0.2个百分点。主要原

因在于分子端失业人数增长了33.4万人，分母端就业人数仅增长15万

人。分组来看，成年女性和青少年失业率上升较快，分别上升3.5%、

12.5%。因为经济原因选择兼职的人数变动较小。从失业原因看，主动

失业人数继续回落，减少了8.3万，被动失业人数回升18.8万，U6失

业率小幅上升至7.3%。

❑新增就业人数与失业率出现分歧，我们更倾向于就业边际走弱

新增就业数据与失业率出现分歧，我们更倾向于认为劳动力市场边际

走弱。原因一是失业率基于家庭调查，而新增就业人数基于企业调

查。二是新增就业中有5.2万来自政府部门，显著拉高就业水平。三是

平均时薪环比增速回落至0.1%，体现了劳动力供需关系有所缓解。

❑市场反应

分析师：何超数据公布后，市场对降息时点的预判未出现大幅变动，FedWatch显示

证书编号：S05005210700023月美联储不降息概率升