专题报告：被低估的CPI-240309-信达证券-10页.pdf

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证券研究报告被低估的CPI

宏观研究

[Table_ReportDate]2024年3月9日

[Table_ReportType]

专题报告

[Table_Summary]

➢市场低估了CPI的上涨。今年2月CPI同比由负转正，核心CPI同比为

[Table_Author]

解运亮宏观首席分析师

2022年2月以来最高涨幅。CPI同比涨幅较高，既有春节错月因素，也有

执业编号：S1500521040002

经济体消费需求增长的拉动。1）春节错月拉升CPI同比。今年春节在2

联系电话：010

月，去年春节是1月，春节错月因素导致今年同期的基数偏低。2）2月

邮箱：xieyunliang@

环比涨幅扩大显示当月消费需求亦有增长。春节期间食品消费需求、出行

和文娱消费需求大量增加带动了CPI环比，被市场低估的CPI走出“W

麦麟玥宏观研究助理型”的双底形态。

邮箱：mailinyue@➢地产和基建项目停工带动PPI回落。PPI同比表现低于市场预期，我们认

为，2月春节假日影响下工业生产处于传统淡季，因此全国PPI环比下

降、同比降幅扩大。而黑色系相关价格环比回落较多或是2月PPI降幅

扩大的关键。1）在春节期间，由于房地产、基建项目停工，钢材、水泥

等行业需求减弱，黑色金属冶炼和压延加工业、水泥制造价格环比下降。

2）在采掘和原材料行业中，黑色系相关价格均出现较大回落。而下游行

业中，除食品、医药行业外，多个下游行业价格环比均有不同程度的改善。

➢经济出现结构性弱改善。截至今年2月，CPI、PPI价格水平双负的局面

已经被打破。2月CPI的转正有春节错月的影响，但当月需求亦有增长。

2月PPI同比、环比均出现回落，背后有地产、基建项目因春节停工的影

响。总体看，CPI同比由负转正、环比增长较多，被市场低估的CPI走出

了“W型”走势的双底形态。结合年初的进出口贸易和物价数据来看，经

济企稳并呈弱改善迹象，但结构分化很大。经济不同部门出现分化，出口

数据超预期、服务业价格上涨，显示出口和服务业等部门在改善，但地产

部门仍在继续下行，经济出现结构性弱改善。

➢风险因素：地缘政治风险，国际油价上涨超预期等。

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