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迈克尔波特五力模型下的证券行业竞争力分析

一、行业外分析

（一）证监会

作为全国证券期货市场的主管部门，证监会的权力是极大的，这不仅限于上

市公司，于证券行业更甚。本报告着重挑选了以下三个案例予以说明。

2015年1月16日，证监会宣布暂停中信、海通、国泰君安三大券商新开融

资融券账户三个月，不得向证券资产低于50万元的客户融资融券。这直接导致

了1月19日星期一券商股全线跌停，第二天整体跌幅也超过了百分之四。如今，

查两融变成了证监会打压市场的又一方式，在“119”之后，证监会又多次传出

要查两融的消息，这在很大程度上制约了市场的热度。

证监会手上总共握有六张牌照的发放权，其中分量最重的应该就是券商牌照。

2015年3月6日，证监会发言人张晓军声称，目前正研究商业银行等其他金融

机构在风险隔离基础上申请证券期货业务牌照有关制度和配套安排。但有关政策

的公布、实施尚无明确时间表。这表明银行做券商得到了监管层的支持。虽然有

评论认为银行是躺着赚钱，券商是跑着赚钱，银行根本看不上券商牌照。但是，

在银行的巨额资金支持下，拥有券商牌照的银行能成为类似金融控股集团的混业

经营机构，不论是交叉销售、增加客户黏度，还是提供更充分的金融服务都有非

常大的价值。这种政策的出台，无疑会对现有的券商行业造成较大的冲击。

还有就是目前证监会手上最大的权力：新股发行的审核权。肖刚主席在今年

3月6日接受采访时说，目前在审的拟IPO排队企业还有600余家，到注册制实

施未审完的，将继续排队。有些企业等待上市的时间真的很长，少则一两年，多

则三五年，这样的企业都很常见。如何合理帮助企业通过证监会的审查，这也是

券商投行部门的核心竞争力之一。

（二）基金、个人

基金的研究分仓及代销服务，之前已有涉及，而散户对于券商的选择标准及

判断依据，本文将在行业内分析中的经纪业务部分予以详述。

（三）其他资管

和信托产品相比，券商的收益率要高一些。但是信托由于发展历程更长，2014

年已经达到了近14万亿的规模，而券商资管的规模为7.95万亿元。但是，值得

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关注的是，随着规模的扩大及收益率的提高，类固定收益产品中的“佼佼者”信

托的风险正在逐渐显现，刚性兑付的“神话”何时才会真正打破，让我们拭目以

待。

（四）互联网券商

虽然我国目前并不存在真正意义上的互联网券商，但是IT技术的飞速发展

以及人们生活方式的巨大变化，无疑也会让整个行业向更加便捷的“互联网+”

靠拢。同时，很多互联网公司也在加紧布局券商产业链。以目前资本市场上最火

热的“东大同”，即东方财富、大智慧、同花顺为例，其中两家都已有自己控股

的券商，而这样的互联网金融服务商将有机会向消费者提供除证券交易外的很多

综合性的增值服务，与传统券商相比，这样的公司用户粘性要强得多。而且，随

着渠道及流量优势的显现，这些互联网金融服务商大有抢占其他互联网理财产品

市场的迹象，如目前东方财富旗下天天基金的产品――活期宝。

互联网券商的大力发展，也倒逼着传统券商做出改变，目前中国大部分券商

都已开展了互联网经纪业务，经证监会批准开展互联网证券业务的试点券商也已

达到55家，根据一份2014中国券商互联网创新排行榜，进入前三名的分别是中

信证券、海通证券和国泰君安。

未来互联网券商的发展还是一个未知数，到底是传统券商继续开发自己的网

上生态圈，还是互联网企业争相拿到券商牌照自己“单干”，亦或是两者之间展

开深度合作，就像国金证券推出的佣金宝一样，借助腾讯的社交平台，迅速震颤

市场。但有一点是毋庸置疑的，未来人民的需求会更加多元化，互联网券商的争

夺将从简单的便捷性慢慢过渡到专业性及丰富性，这对于券商的产品设计能力及

用户需求洞察能力都是极大的考验。

二、行业内分析（以核心竞争力为分析对象）

证券行业的核心竞争力主要包括以下几个方面。

（1）证券公司需要良好的管理体系，完善的公司治理结构

（2）建立良好的激励机制，吸引优秀的人才

（3）强有力的业务创新能力

经纪业务、投行业务（目前主要是保荐及承销业务，而并购重组等财务顾问

业务所占份额较小）、资产管理业务、自营业务作为证券公司利润的主要支柱，