3月流动性展望：资金面可能重现21年Q2的状态-20240305.pdf

资金面可能重现21年Q2的状态

——3月流动性展望

[Table_ReportTime]

2024年3月5日

请阅读最后一页免责声明及信息披露1

3

证券研究报告资金面可能重现21年Q2的状态——3月流动性展望

债券研究

[Table_ReportDate]2024年3月5日

[Table_ReportType]

专题报告

[Table_Author]➢根据央行1月资产负债表，1月末超储率环比大幅回落0.9pct至1.2%，低

李一爽固定收益首席分析师[Table_Summary]

执业编号：S1500520050002于我们在《2月流动性展望》中的预期，也较近年同期均值偏低0.1pct。这

联系电话：+8618817583889一方面是由于前期增发国债尚未形成有效工作量，财政支出进度偏弱，导

邮箱：liyishuang@

致1月政府存款增幅明显超出季节性水平；另一方面，1月央行对其他存款

性公司债权意外下降，这可能也受到了月末统计时点因素的影响。

➢今年春节时间相对较晚，但考虑前期现金漏出规模较大，我们预计2月现金

回流或约2000亿元；尽管2月政府债净融资达6779亿，处于往年同期的最

高水平，但考虑经济偏弱的状态下，一般公共预算盈余或较往年同期偏

低，尽管专项债发行进度偏缓或限制政府性基金支出的力度，但这一因素

的不利影响可能也集中在1月，2月影响已明显缓释，广义财政仍能维持

4500亿左右的赤字，叠加部分特殊再融资债资金继续释放，我们预计2月

政府存款或环比上升约300亿；缴准季节性增加，或将回笼资金约1400亿

元。在公开市场方面，2月央行MLF净投放10亿元，逆回购净回笼资金

11330亿元，但降准落地释放1万亿中长期资金起到对冲，我们预计2月超

储率约1.2%，与1月基本持平，但较往年同期均值偏低0.2pct。

➢2月资金面维持均衡，全月DR007均值为1.86%，与1月基本持平，而资金

分层现象明显缓和。这样的变化背后可能反映了央行政策态度的转变。权

益市场在相对脆弱的状态，可能是触发央行政策调整的重要因素。另一方

面，M2增速的大幅回落，也使得央行防空转的压力减弱，这也在客观上支

持了央行政策的逐步转松。而在2月MLF利率未变的背景下，5年期LPR大

幅调降，建立在前期存款利率调降、降准以及再