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地方国资入主何巧女让位东方园林走向

何方？

东方园林PPP项目的狂飙突进，在2018年遇到了政策突变，加之融资不顺、债务结构

不合理，公司危机随之爆发。国资将进场的东方园林，将走向何方？在历经一年多的资金危

机之后，东方园林自去年10月份以来拟引入国资战略投资者的“努力”，终有成效。8月5

日晚间，东方园林（002310.SZ）发布更换“东家”的公告。掌舵公司18年的何巧女夫妇，

将所持公司5％股份以7.92亿元的价格，协议转让给北京朝阳国资中心旗下北京朝汇鑫，并

将16.8%股份对应的表决权无条件、不可撤销地委托给后者，公司实际控制人将由何巧女、

唐凯变为北京朝阳国资委。此前，何巧女夫妇合计持有公司44.13％股份。权益变动后，北

京朝汇鑫及其一致行动人盈润汇民基金共持有公司10%股份，拥有表决权数量7.2亿股股份，

占公司总股本26.80%，北京朝汇鑫将成为东方园林控股股东。东方园林表示，控股权的转

移有利于增强公司信用，提高公司和项目融资能力，有助于快速恢复并提高公司造血能力。

在变更控股权之前，东方园林曾负面不断。发债遇冷，拖欠员工工资，发布上市以来首份巨

亏半年度预告，曾经的明星公司陷入了“水深火热”。2014年，财政部等多部门发文推广PPP

模式。这一年，东方园林嗅到了商机，开启了从市政园林向水生态治理的转型之路。在何巧

女的带领下，公司PPP项目一路高歌猛进。公司中标PPP项目金额从2016年的380亿元（投

资总额），猛增至2017年的716亿元，即使在遭遇流动性危机的2018年上半年，该数据仍

高达340亿元。东方园林2017年公司营业收入和净利润分别增至152.26亿元、21.78亿元，

是2010年的10.47倍、8.44倍。一位环保企业高层曾对《财经》记者表示，东方园林PPP

模式的扩张“太疯狂”，远超出公司承受能力。这种激进的投资风格，在2018年遇到金融政

策收紧的突变，部分项目融资和回款出现困难。加之融资不顺，债务结构不合理，公司资金

危机随之爆发。何巧女夫妇亦面临巨大的资金压力。虽然北京朝阳国资在危难之际援手缓解

了其平仓风险，但截止今年8月5日，两人累计质押股份占比超99.9%。虽然新控股股东对

东方园林主业暂无调整打算，但“计划改变公司现任董事会”的表述，以及“何巧女、唐凯，

应促使公司董事会选举北京朝汇鑫提名的董事担任公司董事长”的特殊条款，亦让何巧女去

向备受关注。7月31日，《财经》记者拨通何巧女电话，其表示正在开会，稍后回拨。随后

记者多次拨打其电话，均无人接听。北京市朝阳区国资委回复《财经》称，关于东方园林管

理层如何调整，尚没有具体事项对外公布。国资将进场的东方园林，将走向何方？陷入困

境继今年一季度营收、净利润双降后，东方园林预计上半年亏损进一步扩大。一季度，公

司营收、归属于上市公司股东的净利润分别为10.13亿元、-2.69亿元，同比下滑分别为

60.10％、2851.52％。上半年，东方园林预亏金额为5.5亿元-7.5亿元。金融环境和行业政

策变化，加之自去年底以来集中偿还了大量有息债务，公司主动关停并转部分融资比较困难

的PPP项目，以及财务费用增加，是公司预亏的主要原因。在大幅预亏之前，东方园林曾

陷入流动性危机。2018年报显示，公司流动负债余额271亿元，较2017年末增长幅度为

27.46％，其中短期借款29.47亿元、短期应付其他借款21亿元、一年内到期的长期借款及

债券113.43亿元，应付短期债券37亿元。公司流动负债占总负债比例从2014年的77.39％

增长至2018年的93％。短期债务过多导致的债务结构不合理，公司抗风险能力较弱。祸不

单行。2018年的“史上最凉发债”事件，更让何巧女夫妇股票质押风险一触即发。东方园林

原本计划发行10亿元公司债，实际仅发行5000万元。随后，东方园林股价重挫，近乎“腰

斩”，股权质押存爆发风险。何巧女在2018年9月召开的民营企业和小微企业金融服务座谈

会上，直接向前来参会的央行行长易纲喊话：“现在民营企业太难了，如果易行长给我批一

个银行，我一定拯救那些企业于血泊之中，一个一个地救。”危难之际，各方出手相助。2018

年8月至10月，东方园林先后与民生、兴业等银行签订战略合作协议