传媒行业2024年上半年投资策略：大模型多模态化趋势显著，AI应用侧加速繁华正式版.ppt

传媒行业2024年上半年投资策略1.传媒行业行情和业绩回顾1.1行业上下半年走势分化申万传媒行业年内涨幅居于第二位。2023年上半年，受益于疫情管控持续优化、AI大模型快速迭代等多重利好事件催化，申万传媒指数阶段性上行。在6月达到高点后，受到AI应用落地兑现不及预期、市场交易情绪疲弱等因素影响，行业进入较为深度的回调阶段。到了10月下旬，AI教育、真人互动影游、微短剧等细分热点提振了传媒整体情绪，11月传媒指数迎来反弹。整体来看，截至11月30日，2023年申万传媒行业指数累计上涨20.10%，涨幅在31个申万一级行业指数中居于第二位，跑赢同期沪深300指数29.80个百分点。从细分行业来看，截至11月30日，2023年6个申万传媒二级子行业全面上涨，均跑赢同期沪深300指数。其中，出版行业表现突出，今年累计上涨41.72%，涨幅在所有细分行业中排名第一。图1：申万传媒行业2022年初至今行情走势（单位：%）（截至2023年11月30日）资料来源：东莞证券研究所，iFinD图2：2023年申万传媒二级子行业涨幅（%）（截至2023年11月30日）4请务必阅读末页声明。传媒行业2024年上半年投资策略资料来源：东莞证券研究所，iFinD当前估值低于近5年平均值，具有一定的上升空间。在估值方面，根据iFind数据显示，截至2023年11月30日，SW传媒行业PETTM（剔除负值，下同）为24.87倍，处于历史近5年的43%分位，低于近5年平均值6.89%，具有一定的上升空间。子板块方面，SW游戏板块PETTM为26.05倍，SW广告营销板块PETTM为28.78倍，SW影视院线板块PETTM为51.73倍，SW数字媒体板块PETTM为48.54倍，SW出版板块PETTM为14.95倍，SW电视广播板块PETTM为32.19倍。图3：申万传媒行业PETTM（剔除负值）（截至2023年11月30日）资料来源：东莞证券研究所，iFinD1.2传媒行业前三季度业绩恢复向好，增速较H1有所提升前三季度传媒行业业绩明显回暖，增速较H1有所提升。随着内容审核环境边际改善、宏观经济和消费复苏，2023年前三季度传媒行业景气度迅速回升，行业业绩持续修复。前三季度行业营收和利润同比均有所好转，业绩增速较H1有所提升。营收端，整体法下，2023前三季度传媒行业营业收入为3629.61亿元，同比增长5.73%，增速较H1提升了1.03pct。利润端，23年前三季度行业归母净利润和扣非后归母净利润分别为343.54亿元和295.57亿元，同比分别增长21.90%和21.51%，增速较H1分别提升了7.27pct和9.43pct。前三季度行业利润端明显增长，主要是受到行业公允价值变动损益转正、投资收益增加、行业资产减值损失减少等因素的影响。盈利能力方面，23年前三季度行业毛利率为32.47%，同比提升0.85pct；净利率为9.78%，同比提升1.36pct，行业盈利能力有所提升。5请务必阅读末页声明。传媒行业2024年上半年投资策略图4：传媒行业2019-2023前三季度营业收入图5：传媒行业2019-2023前三季度归母净利润资料来源：东莞证券研究所，iFinD资料来源：东莞证券研究所，iFinD图6：传媒行业2019-2023前三季度扣非后归母净利润图7：传媒行业2019-2023前三季度毛利率和净利率资料来源：东莞证券研究所，iFinD资料来源：东莞证券研究所，iFinD前三季度费用管控能力增强，经营性现金流明显增加。费用端，期间费用方面，23年前三季度行业期间费用合计为705.32亿元，同比增长5.51%；期间费用率为19.43%，同比略微下降0.04pct。研发费用方面，23年前三季度行业研发费用为115.28亿元，同比减少1.26%；研发费用率为3.18%，同比下降0.22pct。现金流方面，23年前三季度行业经营性现金流净额出现较明显的增长，由22年前三季度的309.01亿元增加至23年前三季度的411.31亿元，同比增长33.11%。23年前三季度行业经营性现金流净额/营业收入比率为11.33%，相较2022年同期提升2.33ct，行业收入变现能力有所增强。图9：传媒行业