二月转债策略与建议关注个券：转债债底保护逐步显现，大盘风格配置等待右侧信号.pdf

目录

一、1月转债市场及策略表现回顾4

二、债底保护与市场结构问题并存6

三、二月转债策略与建议关注标的10

风险因素14

图目录

图1：1月转债指数整体表现和期间主要事件（万得可转债等权指数为右轴）4

图2：1月转债行业指数表现5

图3：信达月度十大转债策略表现5

图4：不同情景下的模拟组合表现与混合债券型一级基金表现5

图5：三大子策略拆分表现情况5

图6：1月的宽基指数的风格分化5

图7：沪深300ETF与上证50ETF规模（单位：亿元）5

图8：中证1000期权波动率（单位：%）5

图9：30Y国债与10Y国债到期收益率（单位：%）5

图10：转债利差数据6

图11：全市场底价溢价率变化6

图12：不同分位数余额加权价格走势6

图13：YTM1%的转债数量占比7

图14：纯债溢价率0%的转债数量占比7

图15：全市场转债纯债价值变化7

图16：价格110元转债的纯债溢价率7

图17：2021年前后权益市场走势8

图18：2021年前后债券市场走势（单位：%）8

图19：2018年前后转债策略指数表现8

图20：2018年前后转债规模特征指数表现8

图21：2018年前后转债价格特征指数表现8

图22：固收+基金的规模变化（单位：亿元）9

图23：固收+基金中股票和转债的配置情况（单位：亿元）9

图24：公募基金月度转债持仓数据（单位：亿元）9

图25：年度调仓的风险平价模型下转债建议仓位10

图26：月度调仓的风险平价模型下转债建议仓位（红色底色为乐观区间，灰色底色为中性区间，绿色底色为悲观区间）10

图27：南京银行历年股利支付率和股息率11

图28：旺能环境历年股利支付率和股息率11

图29：宇邦新材19-23年经营情况（单位：亿元）12

图30：长久物流19-23年经营情况（单位：亿元）12

图31：山鹰转债YTM变化（单位：%）12

图32：山鹰国际经营性现金流净额和货币资金（单位：亿元）12

图33：大盘+仍有弹性的主动择券策略建议关注标的13

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一、1月转债市场及策略表现回顾

1月中证转债指数在经济基本面依然偏弱、政策不及预期、市场交易结构引发流动性问题和风格切换等因素影

响下持续调整，1月累计下跌3.97%。转债主要行业指数多数下跌，其中仅金融行业指数上涨，医疗保健、可选

消费、日常消费行业转债指数领跌。1月初，宏观经济数据整体依然呈现偏弱状态，月初PMI数据连续三个月

处于收缩区间，通胀数据尽管环比小幅回升但仍处于负值，市场对于经济基本面的担忧未能得到缓解，而1月

降息最终落空，市场对于政策发力的预期有所减弱。随着市场调整幅度的加深，对于雪球产品、股权质押等可

能引发市场流动性风险的潜在因素担忧加剧，也进一步推动市场调整；进入1月下旬，央行与其他部委陆续发

声支持资本市场发展，但市场反弹并未持续太久，1月权益市场基本处于单边下行的状态。而债券市场则在经

济基本面预期偏弱叠加股市持续大幅调整的背景下继续走强，超长债收益率下行幅度明显，即使在1月降准消

息落地后市场也并未出现明显调整，10年期国债收益率创下2002年以来的新低。1月全月来看，中证转债指数

持续下行，累计下跌3.97%，而转债等权指数1月跌幅更加明显达到8.46%。分行业来看，一月转债主要行业指

数多数下跌，行业指数中仅金融（0.72%）行业指数上涨，对应正股行业指数上涨1.26%，医疗保健（-7.54%）、

可选消费（-7.15%）、日常消费（-6.78%）行业转债指数领跌，对应正股行业指数涨跌幅分别为-18.58%、-

11.23%、-10.71%。

图1：1月转债指数整体表现和期间主要事件（万得可转债等权指数为右轴）

资料来