量化点评报告：资产配置思考系列之五十-二月配置建议：风格模型指向高质量、高股息和低波动.pdf

2024年01月31日

内容目录

一、战略配置篇：低配债券，超配A股3

二、战术配置篇：A股为高赔率-中等胜率品种6

三、行业配置篇：强趋势-低拥挤策略1月超额7.0%8

四、风格配置篇：推荐质量、低波、高股息的选股风格9

五、赔率+胜率策略跟踪12

风险提示14

图表目录

图表1：信贷脉冲大幅回升，分析师盈利预测持续下调3

图表2：沪深300ERP显示未来仍有PE估值抬升空间3

图表3：当前时点，GK模型估算的中证全指、50、300和500的未来一年预期收益3

图表4：中证转债未来一年预期收益与真实收益，其中2014与2015年的异常点未显示在图表中4

图表5：短久期国债未来一年预期收益4

图表6：长久期国债未来一年预期收益4

图表7：国内主要股债资产未来一年预期收益分布5

图表8：A股为高赔率-中等胜率品种6

图表9：债券为中等赔率-高胜率品种7

图表10：基于趋势-景气度-拥挤度三维评价体系的行业轮动策略8

图表11：行业趋势-景气度-拥挤度分析图谱：推荐煤炭、银行、电力及公用事业、交通运输、非银行金融8

图表12：小盘因子：低赔率-强趋势-高拥挤9

图表13：红利因子：低赔率-强趋势-低拥挤10

图表14：风格赔率-趋势-拥挤度分析图谱：推荐质量、低波、高股息的选股风格11

图表15：赔率增强型策略跟踪12

图表16：胜率增强型策略跟踪13

图表17：赔率+胜率增强型策略跟踪13

P.2请仔细阅读本报告末页声明

2024年01月31日

一、战略配置篇：低配债券，超配A股

权益配置价值。当下我们主要聚焦权益资产的配置价值，根据专题报告《A股收益预

测框架》中介绍的收益预测方法，我们预测：

A股盈利预测：最新一期信贷脉冲大幅回升，而未来一年A股分析师盈利预测持续

下调。综合自上而下和自下而上两种预测方法，沪深300未来一年盈利增速预期为

5.2%，中证500未来一年盈利增速预期为10.6%；

A股估值预测：基于ERP的指数估值预测模型长周期来看仍显示出较强的预测准度，

当前沪深300指数ERP处于历史较高水平，因此对应着未来仍有估值扩张的空间。

当前模型预测未来一年各宽基指数的预期收益为：沪深300（27.3%）中证500（26.4%）

上证50（22.2%）。（本文数据统计日期均截至2024年1月26日）

图表1：信贷脉冲大幅回升，分析师盈利预测持续下调图表2：沪深300ERP显示未来仍有PE估值抬升空间

中证全指净利润增速分析师方法宏观方法沪深300ERP未来一年估值变化率（右轴）

30%4.5