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投资观点
高股息资产，具有分红高、现金流充沛、估值低、经营稳定等特点。高股息资产在市场调整期的投资性价比
较高，具有“防御性”的类固收特征。我们复盘近10年的中国股市，发现在过去的10年内，高股息资产分
别于2015-2016年、2021年末-至今产生超额收益。其中2023Q3-2024年年初期间，高股息投资抗跌优势
凸显，2023.01.01-2024.02.21期间，中证红利指数上涨10.7%（跑赢沪深300近21pp、跑赢上证50近
18.6pp），沪深300指数下跌10.3%，上证50指数下跌7.9%。我们认为在本轮市场振荡调整周期中，利率
持续下行，该稳健收益的高股息投资风格在2024年有望持续。
2022年医药板块整体股息率为1.4%，我们此次选取了股息率≥3%的高股息医药公司为总样本（占医药板块
的15%），进一步从总样本中筛选出2020-2022年高ROE、以及2023-2025年业绩预期表现较优的低估值
标的。建议从两个维度“高股息+高增长”、“高股息+央国企”关注优质标的，包括：1）中药：江中药业
、达仁堂、云南白药、佐力药业、济川药业；2）创新药及制剂：长春高新、西藏药业、京新药业、华特达
因、安科生物；3）医药流通：上海医药、九州通、柳药集团；4）医疗器械：迈瑞医疗。
风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。
中证红利、沪深300、上证50指数
7,000
6,000
5,000
4,000
3,000
2,000
1,000
0
中证红利沪深300上证50
数据来源：WIND，西南证券整理
医药高股息公司汇总
高股息、低估值、稳增长公司（按股息率从高到底排序）
股息率市值ROE(ROE(ROE(在手现PE股息率市值ROE(ROE(ROE(在手现PE
(近12(亿)%)%)%)金(亿)(近12(亿)%)%)%)金(亿)
代码证券名称个月)2024/202020212022截至代码证券名称个月)2024/202020212022截至
[单位]20232023E2024E2025E[单位]20232023E2024E2025E
%2/21年年年Q3%2/21年年年Q3
688658.SH悦康药业7.06741915813---301166.SZ优宁维3.132821954---
002412.SZ汉森制药5.94277891---603309.SH维力医疗3.0535148
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