1月物价解读：关注春节错位因素影响.pdf

目录

1CPI降幅扩大主因春节错月，环比延续改善趋势4

2PPI降幅收窄，短期仍将延续小幅改善趋势8

3展望：物价边际改善，关注春节错位因素影响10

4风险提示10

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图表目录

图表1：CPI同比降幅扩大主因基数偏高5

图表2：春节错月相似年份1月CPI环比增速5

图表3：食品烟酒、交通通信同比降幅仍较大，服务类价格环比涨幅较大6

图表4：食品环比涨幅回落，同比下降主因高基数7

图表5：春节错月相似年份，1月主要食品价格环比增速7

图表6：非食品环比由降转增7

图表7：旅游价格环比上涨4.2%7

图表8：PPI同比、环比降幅均收窄8

图表9：春节错月相似年份，1月PPI分项环比增速（%）8

图表10：有色、黑色金属价格环比上升，原油相关行业环比降幅收窄9

图表11：PPI-CPI剪刀差延续收窄趋势10

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2月8日，国家统计局发布2024年1月我国CPI和PPI数据。1月CPI同比

-0.8%，前值-0.3%，预期（Wind一致预期，下同）-0.64%，环比0.3%；PPI同比

-2.5%，前值-2.7%，预期-2.52%，环比-0.2%。

1CPI降幅扩大主因春节错月，环比延续改善趋势

CPI延续改善趋势，居民消费持续增加，考虑春节所在日期影响，环比涨幅

偏低。1月CPI环比增长0.3%，较上月升高0.2pct；核心CPI环比增长0.3%，

较上月升高0.2pct，连续两个月上涨。统计与2023-2024年春节日期相近的年

份（2023年为1月22日，2024年为2月10日），分别为2012-2013年（2012年

为1月23日，2013年为2月10日）、2017-2018年（2017年为1月28日，2018

年为2月16日）、2020-2021年（2020年为1月25日，2021年为2月12日）。

2013年、2018年、2021年三年1月CPI环比增速分别为1.0%、0.6%、1.0%，均

较2024年1月环比0.3%的增速高。因此，考虑春节错月的影响，1月CPI环比

增速仍然不强。

CPI同比降幅扩大的主要因素是春节错月、基数偏高。1月CPI同比增速-

0.8%，降幅较上月扩大0.5pct，低于市场预期的-0.64%；核心CPI同比增长

0.4%，较上月下降0.2pct。CPI同比降幅扩大主要受去年春节在1月份，且疫

情防控措施转变后消费增加，同期基数偏高所致。其中，食品价格同比下降5.9%，

影响CPI下降1.13pct，占CPI同比降幅九成多，是CPI同比下降的主要拖累

因素。此外，交通工具、通信工具、交通工具使用和维修价格同比分别下降5.6%、

1.7%、1.2%，带动交通和通信同比下降2.4%，是CPI同比下降的另