策略观点：搏短放长.pdf

目录

1微观流动性冲击已告一段落4

2地方两会定调展现定力，但节后支出力度有充分保证5

3理性看待节前经济数据和春节消费数据8

4后市展望及投资观点10

5风险提示10

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图表目录

图表1：融资融券担保物充裕情况4

图表2：担保物证券减少幅度与万得全A指数跌幅之差4

图表3：2024年地方经济增长目标5

图表4：2024年地方固投增速目标6

图表5：地方财政收入(亿元)及土地出让收入(亿元)7

图表6：近年来城投债净融资额(亿元)明显减少7

图表7：2023年底重启PSL后共增加5000亿8

图表8：水利、环境和公共设施基建同比累计增速(%)8

图表9：历年核心CPI环比数据8

图表10：工业企业利润增速和PPI长期同向而行8

图表11：M1和M2同比增速9

图表12：居民部门新增贷款(亿元)及结构9

图表13：历年春节档票房(亿元)10

图表14：历年春节出游人数(亿次)和总花费(亿元)10

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1微观流动性冲击已告一段落

我们在报告《A股资金面的微观流动性冲击高峰已过》中指出“A股在1月

以来出现持续下跌，相比基本面因素，微观流动性上的压力更值得关注”。进入

2024年后，如图1所示，融资融券担保物价值/融资融券余额快速下降，而担保

物中现金的比例快速上升，二者的反向变动无外乎融资盘触及平仓线被要求追加

保证金和触及平仓线后发生强制卖出，均指向融资盘平仓压力增大。最终融资盘

在2月2日大规模触及平仓，我们可以从图2三次大幅下跌过程中担保物证券规

模减小幅度和万得全A跌幅之间的差异观察到（较12月29日高点）。从春节前

一周来看，担保物现金余额大幅减少14%，而担保物证券余额跟随市场的上涨而

增加4%，指向节前一周实际发生了强制平仓后以现金偿还借入头寸。

图表1：融资融券担保物充裕情况图表2：担保物证券减少幅度与万得全A指数跌幅之差

融资融券担保物价值/融资融券余额

202420222018

担保物现金/担保物证券(右轴)

2%

3.47%

0%

6%

3.2

6%-2%

3.05%

-4%

2.8