2月银行业把握信贷供需新特点，关注优质区域行.pdf

行业投资策略

目录

1、1月信贷“开门红”总量超预期，结构有所改善3

1.1、资金活化程度提升，社融-M2增速重回正区间3

1.1.1、M2-M1剪刀差降至2021-05以来最低3

1.1.2、社融总量延续恢复势头，结构呈现新特点4

1.2、贷款总量超预期，结构上对公和零售均有亮点6

1.2.1、企业：高基数下绝对增长规模较高6

1.2.2、居民：短贷和中长贷均同比多增7

2、通过货币政策思路新变化展望全年信贷8

2.1、货币政策思路“新”变化：政策合力、债贷关系8

2.2、全年信贷供需“新”特点：平衡增量、盘活存量8

2.2.1、增量：提升直接融资占比9

2.2.2、存量：加大不良贷款核销9

2.2.3、信贷成色仍需关注2月和3月金融数据10

2.3、利率自律机制“新”要求：风险定价、健全机制11

3、投资建议：重点关注优质区域行和红利策略股份行11

4、风险提示12

图表目录

图1：M2-M1剪刀差明显缩窄，资金活化程度明显增强3

图2：社融-M2增速差时隔21个月再次转正（上一次为2022-03）3

图3：2024-01企业存款和财政存款同比多增，而居民存款同比少增（亿元）4

图4：2024-01理财规模降幅小于2023年同期（亿元）4

图5：2024-01社融同比增量主要由企业债券、未贴现银票贡献（亿元）5

图6：2024-01对公贷款新增规模为2012年至今同期次高（2023-01最高，亿元）6

图7：1月企业短贷、中长贷均同比少增（亿元）6

图8：2024-01企业短贷和中长贷新增规模也均为2012年至今同期次高（2023-01最高，亿元）6

图9：2024-01PMI新订单和新出口订单均环比改善7

图10：2023-12至2024-01共新增5000亿元PSL落地7

图11：2024-01居民短贷、中长贷同比均多增（亿元）7

图12：2024-01居民短贷为2012年至今同期最高值，居民中长贷低于2019-2022年平均水平（亿元）7

图13：12月新发贷款利率首次低于4%，降至历史最低水平9

图14：社融存量中的贷款核销同比增速总体下降10

图15：2023年末制造业中长贷、高技术制造业中长贷同比高增10

表1：2023Q4货币政策执行报告强调政策协调配合、盘活信贷存量8

表2：受益标的估值表12

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/14

行业投资策略

1、1月信贷“开门红”总量超预期，结构有所改善

1.1、资金活化程度提升，社融-M2增速重回正区间

1.1.1、M2-M1剪刀差降至2021-05以来最低

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