柳药集团-市场前景及投资研究报告：广西医药批发龙头，多元化发展，零售工业第二增长曲线.pdf

广西医药批发龙头多元化发展，零售工业塑造第二增长曲线

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—柳药集团(603368)公司深度报告

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2024年02月27日

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证券研究报告广西医药批发龙头多元化发展，零售工业塑造第二增长曲线

[Table_ReportDate]2024年02月27日

公司研究

本期内容提要:

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公司深度报告核心逻辑：截至2024/2/27公司PE-TTM估值仅8.65倍（近5年PE均值

11倍，近3年估值10倍），估值处于历史低位，具备较强的安全边际。

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柳药集团(603368)公司在持续巩固医药批发业务竞争优势的同时推动零售业务和工业业务

的快速发展，我们认为后续随着零售药店门店扩张AI技术应用，叠加工

投资评级买入

业业务向全国范围扩张品牌力增强，公司有望迎业绩+估值双提升。

上次评级批发业务“稳中有进”：①2022年批发业务贡献约80%的营业收入，公司

已建成覆盖14个地级市的高效物流配送网络和售后服务体系，并

已实现对广西区内三级、二级规模以上医院的全覆盖，2022年公司在广西

[Table_Chart]柳药集团沪深300

医药批发市占率近30%。②药品批发方面，由于经过多年整合，公司已占

40%

较大市场份额，后续药品批发或将维持稳定增长，同时其核心要点或将放

20%到加快回款及账期优化方面；③器械批发方面，由于器械没有两票制+集

0%采，因而整体市场比较分散，目前公司正逐步推广SPD项目，目前已累

-20%计开展器械耗材SPD项目合作医院超20家。后续若SPD项目建设加快，

-40%器械批发业务方面有望带来亮眼表现。

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零售业务“扩张+AI优化”双驱动：2022年末桂中大药房拥有736家药店

资料：聚源，信达证券研发中心（其中DTP药店174家，约占23.64%），2022年桂中大药房在全国药品

零售企业百强榜中位列第12位。我们认为，后续桂中大药房的增长驱动

力一方面来自于门店数量扩张，另一方面来自于AI技术应用提升客流。

[Table_BaseData]

公司主要数据此外，门诊统筹政策全方面落地或将有新增量。

收盘价（元）19.13工业业务有望全国化品牌化布局：①公司工业业务主要依靠中药饮片、

52周内股价波动区间15.56-25.23中药配方