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行业研究/化工/基础化工材料制品证券研究报告

行业深度报告2024年02月26日

[Table_InvestInfo]氯碱平衡有望改善烧碱供需格局，氧化铝

投资评级优于大市维持

市场表现持续拉动烧碱需求增长

[Table_Summary]

[Table_QuoteInfo]投资要点：

5242.31

基础化工材料制品海通综指

4792.93

4343.56烧碱是重要的基础化工原料，主流生产工艺为离子膜交换电解法。1）烧碱是重

3894.19要的基础化工原料，可分为液体烧碱和固体烧碱。2）离子膜交换电解法是烧碱

行业主流生产工艺，产业链上游参与主体为原材料，主要为原盐、石灰乳、石

3444.82

墨电极等，下游主要应用在氧化铝，化纤印染，化工行业等领域。

2995.45

2023/22023/52023/82023/11

资料来源：海通证券研究所烧碱是高耗能行业，我国是全球烧碱产能最大国家，我们预计相关政策限制让

未来新增产能落地难度加大。1）烧碱是高耗能行业。我们测算2022至2023

年，烧碱行业企业固体烧碱生产成本和完全成本分别为2311.05元/吨和2561.05

相关研究

元/吨。用电成本在烧碱生产成本中占比较大，我们测算，2022至2023年，用

[Table_ReportInfo]

《新材料专题研究（1）-深化国企改革，

电成本占烧碱行业企业固体烧碱生产总成本的60.52%，氯碱用电价格上调使企

加快发展新材料等战略性新兴产业》

2024.01.29业生存运营压力明显增加。2）我国是全球烧碱产能最大国家，2022年产能占

《新能源汽车行业快速发展，上游材料聚到全球总产能的约45%；我国烧碱行业集中度有待提升，我们测算烧碱行业主

丙烯薄膜需求持续增长》2023.10.13要上市公司占行业总产能的比例约为26.75%；2018-2023年全国烧碱产能年复

《制冷剂价格企稳回升》2023.08.20合增速为3.11%，开工率平均为81.54%，维持在良好水平。截止至2020年底，

我国烧碱行业能效优于标杆水平的产能约占15%，能效低于基准水平的产能约

占25%，我们预测随着“双碳”政策执行，行业将不断淘汰落后产能，同时新

产能落地难度加大。3）国内烧碱产量及表观消费量持续增长，2018-2023年间

烧碱产量年复合增速为4.16%，表观消费量年复合增速为3.26%；2018-2023

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年间全国烧碱进口量维持低位，平均为4.03万吨/年。我国烧碱出口量在

2021-2022年间增长明显，同比增速达到118.52%。

我们认为PVC景气度欠佳或将导致液氯开工率下降，