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冯静静分析师
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相关报告
2024年02月23日
传媒
任天堂:嗜好0→1,规则制定者
——文化企业出海,须对标任天堂
行业专题
证券研究报告
领先大市-A
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投资评级
本篇报告服务于对文化出海标的“底层逻辑”的思考。“出海”由来已久,时逢2024年出海预计将迎来新局面、新气象,当下的出海局面,非常类似任天堂出海之前的日本企业出海——制造业出海的同时,文化企业亦出海。
在我们的研究框架中,科技与文化是全球经济发展的两大支柱,出海是“文化”层面的一个观测点,顺应国内文化振兴与复兴的大趋势;我们认为出海从历史角度来看,是新生产力与新生产关系助力下的必然结果,即对空间与增量的主动探索;最终将成就产业链的全球布局、品牌影响力及价值观的影响深远。但出海是非常不容易的,国内龙头若想跃居全球龙头,真金唯有淬炼,能背靠的只有科技、系统、创新,且永远不会缺劲敌。故内容公司若想踏上出海征程,可以对标淬炼成功的任天堂。任天堂全球“封神”之前,已在本土市场成为电子游戏产业的规则制定者,背后是其软硬件均对0-1创新的嗜好。
我们将任天堂的历史,按照时间顺序切割成十个截面,其中2.1-
2.4是由小作坊成为本土龙头、2.5-2.6是夯实龙头优势建立护城河并成为产业规则的制定者、2.7-2.8是成功打入北美市场并奠定全球龙头、2.9-2.10是成功“守江山”——区域龙头、本土龙头、规则制定者、全球龙头、稳定输出价值观。
在历史回溯基础上,我们从“内在视角”、“外部观测视角”来双重分析——若我们是任天堂内部观测者,能“封神”的关键节点在哪里?若我们是外部观察者,任天堂能成功的关键因素有哪些?1)软硬件两条腿都强健是第一要素:进可出海成就全球龙头、退可守住本土既有市场;2)软硬件的创新,出手即成行业标杆;3)传承有序的扎实基业上,尤为嗜好0-1——对内保持初心(坚守游戏作为“玩”的本质)、对外不惧劲敌,将创新与开拓蓝海市场做成互为正反馈的境地;4)对技术前沿一贯保持敏锐性。
投资建议:回溯任天堂历史的同时,我们提炼出任天堂能“封神”的三大特征、归纳出成就任天堂的四大分析。出海之前,从区域龙头到行业龙头,软硬件均引领的0-1创新奠定其成为产业的规则制定者,我们以此为锚,在行业龙头中,挑选出渠道/硬件/牌照、内容创新两方面均有坚实实力、持续创新的龙头公司,推荐芒果超媒、中国电影,且期待AIGCXMR的新浪潮中,诞生更多实力龙头。
风险提示:治理风险、路径依赖风险、出海过程中的法律风险。
首选股票
目标价(元)评级
行业表现
行业表现
传媒沪深300
37%
27%
17%
7%
-3%
-13%
-23%
2023-022023-062023-102024-02
资料来源:Wind资讯
行业专题/传媒
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内容目录
1.传媒所处的内容产业长中线逻辑向好 4
1.1.移动互联网流量红利见顶于2017-2019年 4
1.2.2023年正式进入景气上行的新一轮周期 6
2.任天堂的历史 8
2.1.硬件起家,内容创新站稳京都;创新营销模式、渠道模式走向全日本 9
2.2.积极求变,从花札转型游戏行业,开疆扩土 10
2.3.新硬件锁定家用游戏机方向,引入软硬件人才 12
2.4.硬件+软件模式下,引导经销商重“软件” 13
2.5.爆款内容护航新款硬件,软硬协同 14
2.6.搭建内容生态圈,制定游戏规则 14
2.7.被迫出海,成功打入北美市场 15
2.8.躲不开的(硬件)激烈竞争,从世嘉到索尼,硬件市场最终三分天下 15
2.9.绕开红海市场,回归游戏“玩”的本质,覆盖新人群、新蓝海 17
2.10.至今推出的新内
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