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证券研究报告2024

证券研究报告

2024年02月23日

投资策略│策略专题

MSCI美国50指数投资价值分析

专题内容摘要

头部科技股的上涨是去年美股强势的重要原因

头部科技股的盈利预期持续上调，带动美股指数强势上涨。回顾2023年美国主要股指的市场表现，纳斯达克指数全年涨幅达44.87%，大幅跑赢同期标普500（涨幅为24.23%）及道琼斯工业指数（涨幅为13.7%）。对主要指数流通市值上涨情况拆解来看，主要科技龙头股贡献2023年标普500指数全年涨幅的65%；贡献纳斯达克指数2023年全年涨幅的72%。美国信用扩张抵消货币紧缩对市场估值的压制，风险溢价回落，估值扩张成重要驱动因素；而对头部科技股而言，不断上调的盈利预期同样是重要驱动因素。

随着货币政策拐点临近，今年美股行情有望延续

历史上降息周期期间，美股在美国经济“软着陆”的情况下表现较强。宽松财政政策+紧缩货币政策的滞后性已经在使得美国经济环比在慢慢走弱，经济软着陆概率加大。随着美国就业数据下行、核心通胀数据回落，市场普遍预期加息周期或已接近尾声。回顾历史降息周期时的大类资产表现，美国经济软着陆的情况下，虽然前期可能需要警惕“杀盈利”力量强于“拔估值”而出现阶段性下跌，但长期来看美股表现均不错。随着货币政策拐点临近，美股行情有望延续。

与2000年科网泡沫不同，当前科技龙头有强基本面支撑

虽然科技龙头去年明显上涨，但高估值有强基本面支撑。当前主要科技龙头的收入流通市值占比、平均资本回报率、净利润率大都高于2000年科技泡沫时期的主要科技龙头的水平，且基本面指标并未像2000年互联网泡沫破碎前一样开始逐步恶化，头部科技公司盈利能力及产生现金的能力仍旧很强，所以整体来看这些公司有较强的防御性。结合一致预期，前期业绩高增的主要科技龙头在2024年增速绝对值仍维持相对高位，预期对应今年股价仍有一定支撑，2024年美国头部科技股仍有投资机会。

MSCI美国50聚焦优质龙头，具备长期高成长性

我们整体梳理下来，认为MSCI美国50指数主要有以下几大投资优势：

（1）指数覆盖了美国最优质的核心资产。该指数是旨在追踪其母指数MSCI美国可投资市场指数中自由流通市值最大的50只证券的业绩表现，涵盖美国各行业的领军企业，而这些成分股均具备极强的盈利能力。从头部权重股的ROE及净利率来看，该指数明显优于标普500；且从多维度的风险收益对比指标来看，该指数相对标普500具有更好的收益风险性价比。

（2）短期受AI浪潮催化，具备较高估值溢价。短期看，该指数覆盖了AI全产业链的投资机会，成分股包括AI产业链上游、中游以及下游的重要标的。随着AI产业变革的持续推进，这些公司将持续受益。

（3）作为全球最顶尖的科技公司，未来仍具备长期的高成长性。长期来看，苹果、微软、谷歌、英伟达等全球科技龙头公司，在过往的长期竞争中得以胜出，并形成了极高的护城河优势，这种优势使得这些公司能够长期获得稳定的盈利能力。此外，在过去以及未来的每一轮科技进步的关键节点，这些公司也已经并仍将走在前沿，从而获得持续的高成长性。

风险提示：1）美国通胀回落速度慢于预期；2）地缘政治冲突加剧；3）美联储降息节奏不及预期。

作者

分析师：包承超

执业证书编号：S0590523100005

邮箱：baochch@

分析师：邓宇林

执业证书编号：S0590523100008

邮箱：yldeng@

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1请务必阅读报告末页的重要声明

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2请务必阅读报告末页的重要声明

正文目录

1.为何需要关注美股？ 4

1.12023年美股表现亮眼，有较强的头部效应 4

1.2货币政策拐点临近，美股行情有望延续 7

1.3基本面支撑程度高，头部科技股仍有投资机会 10

2.MSCI美国50价格指数投资价值分析 12

2.1MSCI美国50指数市场表现强于标普5