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建筑材料/
建筑材料/行业专题报告/2024.02.22
玻璃纤维行业报告
投资评级
投资评级:看好(维持)
最近12月市场表现
1%
-7%
-16%
-24%
-32%
-41%
建筑材料沪深300
分析师毕春晖
SAC证书编号:S0160522070001bich@
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证券研究报告
复合材料典范,
复合材料典范,周期与成长并存
核心观点
核心观点
玻纤复合材料典范,应用于国民经济各领域。玻纤是高性能无机非金属新材料,具有质量轻、强度高、耐高低温、耐腐蚀、隔热、阻燃、吸音、电绝缘等优异性能以及一定程度的功能可设计性,广泛应用于各工业领域。从产业链看,行业上游为矿石与化工原材料,国内可自供;中游制造企业,根据中国巨石年报显示,全球集中度高头部六家公司占全球总产能超75%;下游需求端,行业增长与GDP增速关联度大,增量看细分领域需求释放。
供需:需求决定周期,供给释放弹性。供给端,行业集高资本与高技术于一身,进入门槛高,国内外行业格局较为稳定,全球市场规模约1000万吨;2023年新增与冷修同步,边际产量增加有限,2024年景气程度决定产能投放,行业新增或可控。需求端,应用广泛且与GDP增速相关,国内经济复苏决定需求基本盘,风电装机贡献需求增量。成本利润端,企业生产规模是成本核心且是长期影响因素,而能源价格变动是成本边际的重要变量;对比头部企业来看,产品差异化、结构高端化以及布局一体化可增加产品售价,而规模、精效管理将有效降低成本。2024年供需匹配,粗纱供给略大于需求,景气度取决于经济复苏是否超预期;细纱需求释放消化产能,价格弹性看消费电子增长。
复盘周期:景气启动周期,价格释放弹性。从2013年至今的3轮周期看,经济基本盘好是玻纤周期启动的先决条件,细分需求放量是景气上行幅度和空间的主要决定因素。其中,第一轮周期(2013-2016)由棚改、风电、海外三方面需求共振拉动,上市企业股价后于行业基本面启动,后于产品价格见顶;第二轮周期(2016-2020)由地产和风电需求发力开启景气上行,上市公司股价先于价格周期启动和见顶;第三轮周期(2020-至今)由新能源与海外需求共同拉动,企业股价同步于去库启动,先于价格周期上涨和见顶。
投资建议:1)中国巨石:玻纤行业龙头,规模技术引领全球,成本盈利处于行业前列,智能化领跑全球。2)长海股份:布局产业链一体化,与业内龙头构筑差异化竞争。
风险提示:宏观经济下行风险、新能源市场超预期下滑、原材料价格上涨风险
表1:重点公司投资评级:
代码
公司
总市值(亿元)
收盘价(02.21)
EPS(元)
PE
投资评级
2022A
2023E
2024E
2022A
2023E
2024E
600176
中国巨石
397.91
9.94
1.65
0.90
1.10
8.30
11.04
9.04
增持
300196
长海股份
37.52
9.18
2.00
1.00
1.20
7.07
9.18
7.65
增持
数据来源:PE为2024.02.21收盘价对应数据,wind数据,财通证券研究所
行业专题报告
行业专题报告/证券研究报告
谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2
内容目录
内容目录
1玻纤复合材料典范,应用于国民经济各领域 6
1.1玻璃纤维——高性能无机非金属材料 6
1.2产业链:源于石,工于业,用于民 9
2供需:需求决定周期,供给释放弹性 10
2.1供给:技术与资本密集型产业,全球竞争格局稳定 11
2.2需求:经济决定基本盘,新领域提供增量 16
2.2.1国内:基本盘看经济,增量贡献看风电 16
2.2.2出口:短期看通胀回落需求回暖,长期看成本下产能转移 22
2.3成本利润:能源价格决定成本波动,规模效应增厚企业利润 23
2.3.1成本拆分:能源成本增加边际波动,制造规模决定利润底线 23
2.3.2
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