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证券研究报告/行业研究
2024年国际客运市场将加快恢复,海南游持续火爆,我国免税行业景气度有望提升
——免税行业专题研究系列一
投资要点投资评级:看好
➢2026年,我国免税总市场规模将超3300亿元
分析师:史伟龙
我国免税店主要以出入境免税店、离岛免税店及市内免税店为主,免税商品经
执业登记编号:A0190523050007
由不同销售渠道出售。据中国中免港股招股说明书预测,到2026年,中国免税
shiweilong@
总市场规模将达到3329亿元,其中,出入境免税店和离岛免税店是中国最大的
免税渠道,将分别实现市场规模593亿元和2432亿元。
➢2024春节假期出入境、离岛游火爆,带动免税购物潮
中国旅游研究院(文化和旅游部数据中心)大数据监测显示,春节假期的入境
免税店指数与沪深300指数走势对比
旅游客源国主要有缅甸、马来西亚、美国、英国、澳大利亚、韩国、泰国、新加
坡、俄罗斯和菲律宾。受互免签证政策、支付便利化及国际航班增密等利好影50%
0%
响,出入境旅游约683万人次,其中出境游约360万人次,入境游约323万人次,-50%
均接近2019年同期水平。-100%
2023/022023/072023/12
2024年春节假期海南离岛免税销售火爆,省商务厅2月18日提供的统计情况显000300.SH885898.TI
示,春节假期(2月10日至17日),海南12家离岛免税店总销售额31.61亿元,资料来源:同花顺iFinD,源达信息证券研究所
日均销售额近4亿元,同比增长7.15%。其中,免税销售额25.64亿元,免税购
物件数207.39万件。
➢2024年国际客运市场将加快恢复,有利于出入境免税店业绩回暖
据中国旅游研究院预测,2024年入出境旅游人次和国际旅游收入将分别超过
2.64亿人次和1070亿美元。2024年全国民航工作会议上民航局提出,国际客运
市场将加快恢复,预计2024年底恢复至疫情前约80%,有利于我国出入境免税
店业绩进一步提升。
➢我国免税产业呈现“一超多强”格局
中国中免、中服免税和王府井具有免税全牌照,可以经营机场、口岸免税店、
离岛免税店和市内免税店,其中,中国中免占据市场主导地位,市占率超80%。
➢投资建议
2024年出入境航班、旅客数量将进一步恢复,此外,政府大力推动海南旅游
业的发展,利好免税牌照齐全的公司,建议关注中国中免、王府井。
➢风险提示
行业发展不及预期风险;消费复苏不及预期风险;政策风险;宏观经济增长不
及预期风险。
请阅读最后评级说明和重要声明
目录
一、免税行业市场规模持续发展3
二、政策持续加码,出入境及离岛游推动行业发展5
三、重点公司6
1.中国中免6
2.王府井8
四、投资建议9
五、风险提示9
图表目录
图1:全球免税行业市场规模及中国占全球免税行业比例3
图2:免税行业产业链4
图3:2017-2026中国免税商品市场规模及预测(十亿元)5
图4:中国中免三亚国际免税城6
图5:2019-2023Q3中国中免营业收入及增速7
图6:2019-2023Q3中国中免归母净
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