免税行业专题研究系列一：2024年国际客运市场将加快恢复，海南游持续火爆，我国免税行业景气度有望提升.pdf

证券研究报告/行业研究

2024年国际客运市场将加快恢复，海南游持续火爆，我国免税行业景气度有望提升

——免税行业专题研究系列一

投资要点投资评级:看好

➢2026年，我国免税总市场规模将超3300亿元

分析师：史伟龙

我国免税店主要以出入境免税店、离岛免税店及市内免税店为主，免税商品经

执业登记编号：A0190523050007

由不同销售渠道出售。据中国中免港股招股说明书预测，到2026年，中国免税

shiweilong@

总市场规模将达到3329亿元，其中，出入境免税店和离岛免税店是中国最大的

免税渠道，将分别实现市场规模593亿元和2432亿元。

➢2024春节假期出入境、离岛游火爆，带动免税购物潮

中国旅游研究院（文化和旅游部数据中心）大数据监测显示，春节假期的入境

免税店指数与沪深300指数走势对比

旅游客源国主要有缅甸、马来西亚、美国、英国、澳大利亚、韩国、泰国、新加

坡、俄罗斯和菲律宾。受互免签证政策、支付便利化及国际航班增密等利好影50%

0%

响，出入境旅游约683万人次，其中出境游约360万人次，入境游约323万人次，-50%

均接近2019年同期水平。-100%

2023/022023/072023/12

2024年春节假期海南离岛免税销售火爆，省商务厅2月18日提供的统计情况显000300.SH885898.TI

示，春节假期（2月10日至17日），海南12家离岛免税店总销售额31.61亿元，资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所

日均销售额近4亿元，同比增长7.15%。其中，免税销售额25.64亿元，免税购

物件数207.39万件。

➢2024年国际客运市场将加快恢复，有利于出入境免税店业绩回暖

据中国旅游研究院预测，2024年入出境旅游人次和国际旅游收入将分别超过

2.64亿人次和1070亿美元。2024年全国民航工作会议上民航局提出，国际客运

市场将加快恢复，预计2024年底恢复至疫情前约80%，有利于我国出入境免税

店业绩进一步提升。

➢我国免税产业呈现“一超多强”格局

中国中免、中服免税和王府井具有免税全牌照，可以经营机场、口岸免税店、

离岛免税店和市内免税店，其中，中国中免占据市场主导地位，市占率超80%。

➢投资建议

2024年出入境航班、旅客数量将进一步恢复，此外，政府大力推动海南旅游

业的发展，利好免税牌照齐全的公司，建议关注中国中免、王府井。

➢风险提示

行业发展不及预期风险；消费复苏不及预期风险；政策风险；宏观经济增长不

及预期风险。

请阅读最后评级说明和重要声明

目录

一、免税行业市场规模持续发展3

二、政策持续加码，出入境及离岛游推动行业发展5

三、重点公司6

1.中国中免6

2.王府井8

四、投资建议9

五、风险提示9

图表目录

图1：全球免税行业市场规模及中国占全球免税行业比例3

图2：免税行业产业链4

图3：2017-2026中国免税商品市场规模及预测（十亿元）5

图4：中国中免三亚国际免税城6

图5：2019-2023Q3中国中免营业收入及增速7

图6：2019-2023Q3中国中免归母净