20240225-国金证券-恒立液压-601100-液压件为基，剑指精密传动.pdf

投资逻辑

国内挖掘机需求周期触底，公司业绩迎拐点。国内挖机销量已连

续3年下滑，2023年销量9万台、从2020年销量高点29.29万台

下滑了69.3%。参考上一轮从行业下行的时间维度和幅度看，我们

判断24年国内挖掘机需求触底，公司业绩有望迎来向上增长拐点。

挖机之外，非挖市场公司仍大有可为。公司践行多元化战略，开拓

工业领域和更多非挖市场。高机作为公司第二大下游，公司深度配

套JLG、基尼、鼎力、徐工、中联等全球高机龙头制造商，北美市

场需求景气叠加公司份额不断提升；公司初步涉及、已切入欧洲及

国内农机高端市场，22年全球农机液压件市场需求空间约136亿

美元、进口替代空间广阔。我们预计2024-25年公司高机、农机市

场复合增速为30%以上。对标外资龙头力士乐、丹佛斯和派克汉尼

汾的液压件收入体量，公司仍有3-5倍的成长空间，公司作为全

球高端液压件的战略地位不容忽视、成长性仍被低估。

人民币(元)成交金额(百万元)

线性驱动器项目投产在即，打开新的成长空间。为顺应工业自动73.001,000

化和工程机械电动化的发展趋势，公司加码线性驱动器项目。22年900

68.00800

700

成立恒立精密，研发生产电动缸和滚珠丝杆等产品，并实现丝杆内63.00600

500

制化，形成稳定的供应链。目前新工厂已建成、预计24年二季度58.00400

300

末投产，届时将形成年产标准滚珠丝杆66万米、精密滚珠丝杆53.00200

100

42.2万米、行星滚珠丝杆1万米、直线导轨100万米、标准滚珠48.000

7777

2222

丝杠电动缸10.4万根、重载型滚珠丝杆电动缸2.5万根和行星滚2581

0001