20240225-太平洋证券-光伏行业海外市场系列_美国光伏市场专题：高壁垒铸就高溢价，出海开启新篇章.pdfVIP

行业深度研究报告

高壁垒铸就高溢价，出海开启新篇章

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光伏海外市场系列美国光伏市场专题

证券研究报告

太平洋证券研究院新能源团队

首席分析师刘强执业资格证书登记编号：S1190522080001

分析师梁必果执业资格证书登记编号：S1190524010001

研究助理钟欣材一般证券业务登记编号：S1190122090007

2024225

年月日

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行业深度研究报告

报告摘要

1.美国市场需求有望迎来高增，供需紧张带来持续高溢价

美国市场光伏发电渗透率较低，电力需求有望随着电气水平提升、制造业回流、算力发展等持续提升。随着后续降息开启、光伏+储能系统

单价的下降以及电力系统的升级，美国公用事业电站以及分布式需求讲迎来持续增长。在IRA与各州政策激励下，随着供应逐渐补充上来，

我们预计2023-2025年美国光伏装机有望达到35/50/60GW，同比增速为73%/43%/20%，美国本土光伏需求将持续旺盛。

2.拜登政府支持清洁能源，特朗普政府偏向传统能源

针对最近两任政府政策复盘，两党对于能源发展的偏好有明显差异。特朗普政府偏向化石能源发展，上任之初废除奥巴马《清洁能源计

划》，于2017年提出《美国优先能源计划》（AmericaFirstEnergyPlan），旨在推动美国能源独立，降低能源价格、开发本土能源。拜登政

府于2021年1月发布行政命令，推动恢复整个联邦政府的科学诚信和循证决策，以实现清洁能源经济碳中和为中长期目标。我们预计推高贸

易壁垒、加速本土产能回流将成为两党共识，随着美国降息开启、光伏成本下降，光伏发电经济性将持续提升，较难再从需求端做文章。

3.步步为营先建组件厂，中上游以及辅材进程较慢

龙头企业组件产能先行，试水美国产能经济性，隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯等龙头企业均开启了美国组件工厂建

设，其中阿特斯开启了5GW的电池片产能选址。韩国企业韩华Qcells赴美态度较为激进，积极推进一体化布局，通过Rec布局美国本土颗粒

硅产能、积极推进胶膜供应商赴美建厂，同时联合当地回收企业开启玻璃回收以补充光伏玻璃产能。我们认为成本限制美国本土供应链拓

展，政策变化为重要变量，若本土补贴力度加大或其他环节贸易壁垒推高，美国本土供应链完善才有机会加快进程。

4.受益标的分析

1）在美国拥有品牌、渠道，有望充分享受高盈利的企业：隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯、博威合金等；

2）电池片专业化企业，积蓄出海势能：钧达股份等；

3）拥有较强供应链粘性、产能建设周期相对较短，出海领先的辅材企业：振江股份、意华股份、福斯特等。

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行业深度研究报告

目录

Contents

1美国市场需求有望持续高增，高壁垒铸就高溢价

2拜登政府支持清洁能源，特朗普政府重视传统能源

3步步为营先建组件厂，中上游以及辅材进程较慢

4受益标的分析

5风险提示

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