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全链路研判供给影响，航空供应链面临长期挑战

航空供应链专题报告

2024.2.24

全链路研判供给影响，航空业供应链面临挑战

◼我们在2024年投资策略《不同周期阶段的不同演绎，民航业东升西降趋势确定——2024航空机场投资

展望》中提出重点关注“国际+供给”双轮驱动投资主线，2024年以来全球飞机供应链问题持续发酵，

进一步加大OEM产能压力，全球范围机队供给将长期受限。

◼全球航空业需求端先于供给产能端恢复至正常水平：

•2023年航空市场恢复加速，国内已超疫情前水平。中长期来看，全球航空客运业有望维持高景气、

需求增长确定性强，亚太航空市场增速领先。

•在航空出行市场持续增长的带动下，未来市场仍存在大量飞机需求，规模扩张与更新换代为两大驱

动。截止2023年底，达到21-25岁机队数总数为2107架，占全球机队数的8.9%。

◼OEM产能仍较正常时期有缺口，未来难以满足市场飞机需求：

•从2023年制造商交付量来看，目前波音、空客产能与疫情前正常产能时期均有较大差距。截止

2023年底，波音及空客分别拥有未完成的在手飞机订单5205和4108架，在产能尚未恢复、存量订

单积压的环境下，制造商交付压力逐步扩大，从而延长飞机交付时间。

•租赁航空市场需求提升，供给同样紧张，带动飞机价值持续提升，主流机型租金价格已超疫情前。

◼供应链环节复杂，复苏面临多重挑战

•随着航空市场需求复苏，由于原材料和劳动力成本上升、零部件短缺、成熟员工流失等问题导致的

飞机供应链问题频发，2023年以来空客以及波音主流机型A320以及B737均面临不同程度的制造问

题，造成全球范围的飞机停飞。

◼投资分析意见：飞机供给话题虽然是老生常谈，但后疫情时代飞机供应链及制造方面的问题都是新问题，

供给恢复受限下市场潜在供需差可能大幅提升航司运行效益，继续强调2024年“国际+供给”双轮驱动

投资主线，看好航空机场板块复苏机会。推荐吉祥航空、中国国航、南方航空、春秋航空，关注飞机租

赁公司。关注白云机场、深圳机场、上海机场、美兰空港。

◼风险提示：油汇大幅波动、经济增速不及预期、航空安全事故风险

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全链路研判供给影响，航空业供应链面临挑战

◼申万交运航空供给相关点评报告：

◼2024年2月18日发布《春节假期波音737MAX9事件持续发酵，飞机产能愈加受限-航空供

给点评》

◼2024年1月7日发布《737MAX9停飞强化飞机供给逻辑，航司修订退改规则有助稳票价-航

空热点事件点评》

◼2023年11月8日发布《普惠发动机事件影响扩大，多家外国航司停飞飞机，继续强调飞机停

飞对可用飞机数的影响-航空机场朝阳系列》

◼2023年10月26日发布《波音下调飞机全年交付量，GE下调发动机交付预期，继续强调制造

商交付能力对供给的影响-航空机场朝阳系列》

◼2023年10月15日发布《波音737MAX月度交付创新低，制造商供应链仍未恢复利好民航供

给侧逻辑-航空机场朝阳系列》

◼2023年9月17日发布《普惠召回事件造成飞机供应链失序加剧，看好全球民航业低供给下供

需失衡机会-航空机场朝阳系列》

◼2023年9月12日发布《普惠发动机送检在即，旨在确保安全运营，对行业效益影响有限-航

空机场朝阳系列》

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主要内容

1.全球航空市场机队增长放大供需缺口

2.OEM产能恢复受限，租赁市场同样紧张

3.供应链环节复杂，供应商面临多重挑战

4.风险提示

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下游航空出行市场短期持续修复，中长期增长确定性强