存款缺口视角下的银行间流动性回顾与展望分析报告.pdf

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银行行业

存款缺口视角下的银行间流动性回顾与展看好（维持）

望国家/地区中国

行业银行行业

报告发布日期2024年02月19日

核心观点

⚫2023年银行间流动性回顾：全年呈“N”型走势，8-10月流动性为何超季节性收

紧？从传统超储视角看，2023年8月以来政府债发行明显提速，是资金面超季节性

收紧的主要原因。8-12月政府债发行量显著高于过往同期水平，特别是10月单

月，这带来了当月财政存款的快速增长，与此同时10月又是财政收入大月，进一步

加剧了银行间流动性的收紧。

从银行资负缺口视角看，是存款缺口加深带来的资金面波动。我们用存、贷款月度

增量贡献度之差来表征存款缺口（负值即表示出现存款缺口），从存款缺口情况

看，下半年银行间流动性有天然的“脆弱性”，因此主动负债的倾向性通常抬升，

其中大行下半年吸存节奏与其他银行有所错位，Q4存款缺口较为显著。2023年7-

10月，尽管贷款表现偏弱，但银行存款缺口持续存在，8月开始政府债接替放量，

银行债券投资增速陡峭回升，进一步加剧了银行的负债端压力，其中国有行更为明

显，这种不对称的负债压力，加大了银行间流动性传导的摩擦，加剧了资金面压

力。国有行负债压力加剧，反映在其融资行为上，23Q3-Q4国有行同业存单发行量

超3.6万亿元，较历年同期水平高出1倍以上（2020年除外）。

⚫2024年银行间流动性展望：上半年流动性压力或有限，下半年或边际收敛。货币政

策方面，贷款降息的环境在得到边际改善。信贷平滑叠加央行流动性释放，有望助超预期降准利好银行负债成本改善，货币2024-01-25

力24H1资金面平稳，关注国债前置发行可能带来的扰动。24Q1信贷投放节奏有望政策空间进一步打开：——银行视角看此

次0.5pct降准

更为缓和，叠加央行降准释放流动性、财政资金进入支出区间、PSL落地，有望共

社融增速延续环比回升，信贷受高基数影2024-01-13

同呵护资金面保持平稳。信贷、财政共同作用下，下半年资金面或边际收敛。我们响但绝对水平不弱：——12月金融数据点

测算24H2新增信贷有望同比多增超1万亿元，则信贷对银行间流动性的冲击会明评

显强于去年同期；各地政策行关于“三大工程”拟投资额度渐次落地，我们预计商新一轮存款挂牌利率下调原因及影响分析2023-12-22

业银行配套贷款或更多体现在下半年；不排除年内落地超长特别国债的可能性，预

计下半年可能性更高，规模或也在万亿级别。

⚫2024年同业存单市场展望：仍有一定供给压力，国有行占比有望进一步抬升。1月

同业存单（NCD）净融资额显著高于历史同期水平，背后是不弱的信贷开门红与存

款同比少增大幅加深的组合。展望全年，NCD净融资额或不低。从备案额度看，

2024年有望高于2023年，其中部分国有行增幅较为明显；今年的货币信贷环境或

强于预期，叠加积极的财政政策，银行资产投放压力或并不会明显减轻；多次存款

挂牌利率下调后，或对居民储蓄意愿产生一定影响，进而推动存款逐渐向广义基

金、消费等领域转移，加剧银行的存款缺口，对主