20240224-申万宏源（香港）-珍酒李渡-6979.HK-酱香次高端，全国化空间可期.pdfVIP

申万宏源研究

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食品饮料|公司研究酱香次高端全国化空间可期

2024年2月24日

珍酒李渡(06979:HK)

买入整合四大品牌上市成为港股白酒第一股。珍酒李渡集团旗下有四大品牌：珍酒、李渡、湘

窖、开口笑，产品同时覆盖酱香、兼香和浓香三种香型。珍酒作为公司的旗舰品牌，旗下

首次覆盖有珍15和珍30两大单品，珍15定位次高端，珍30定位千元价格带，并广受市场认可，

未来有望作为公司增长的主要引擎。李渡布局江西市场，主推次高端及以上价格带的高端

光瓶酒，沉浸式营销提升在核心意见领袖圈层影响力，未来有望成为第二增长引擎。湘窖

市场数据：2024年2月23日开口笑作为湖南省内第二大品牌，在湖南本省白酒复兴的战略下，未来亦有成长机会。

收盘价（港币）9.25

恒生中国企业指数5,765.10酱酒板块：分化集中。酱酒的发展往往是由茅台批价提升，景气度向上，带动行业投资热

52周最高/最低价(港币)13.18/6.76潮。当前酱酒行业处于内部品类竞合阶段，中小酱酒品牌出清，而具备更强渠道管理能力，

H股市值（亿港币）313库存新鲜度更优的品牌在行业整合中有望进一步获得份额。

流通H股（百万股）3,389珍酒具有高效的管理团队，分品牌精细化管理，并打造“6+8+N”市场体系有序全国化。

汇率（人民币/港币）0.91品牌维度，珍酒突出“异地茅台”的品牌故事并持续利用文化媒介例如纪录片、珍酒庄园

股价表现：等赋能品牌，饱和式沉浸式营销全方位提升品牌影响力。管理上，公司历任高管均具有多

年白酒操盘运作经验，战略定力强，内部分品牌管理的思路清晰。内部架构上，公司根据

不同价格带、品牌系列推行事业部制，五大事业部专营不同产品，并对接不同渠道，例如

珍酒事业部主营珍15标准版等产品，客户为传统经销商；高档酒事业部主营珍30及以

上产品等，其客户主要是针对团购和体验馆等门店合作伙伴；黑金事业部打造众创平台整

合品牌和具有高端人脉的大商、团购商、优质终端等。市场维度，公司在市场布局上打造

“6+8+N”市场体系，抢占全国酱酒高势能市场的同时叠加区域的精耕细作，未来有望

在重点市场实现进一步突破。客户管理上，公司以小商模式为主，并推出战斗小组强化客

资料来源：Wind户服务能力，对于优质客户，公司发展合伙人模式，最大限度赋能客户，强化客户的主观

证券分析师能动性实现价值创造。

周缘A0230519090004市场空间：中性情境下到2027年酱酒行业的市场空间约3356亿，超高端以下市场规模

zhouyuan@

吕昌A0230516010001为1332亿，5年CAGR为5.44%。在中性情境下，我们认为到2027年“珍酒”品牌的

lvchang@销售规模在76~80亿区间，5年CAGR为15%~16%。

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