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许继电气（000400.SZ）深度报告

特直柔直接踵至，配电充储齐发力2024年02月23日

➢公司概览：背靠中电装备集团，业务聚焦输变配用。公司前身为成立于1970推荐维持评级

年的许昌继电器厂，是我国最早具备自主设计继电保护产品能力的企业。公司

1997年在深交所成功上市，经过多年发展已完成多种一、二次设备产品布局，当前价格：21.95元

覆盖电力系统输变配用环节。目前公司主营业务包括智能变配电系统、智能中压

供用电设备、智能电表、电动汽车智能充换电系统、直流输电系统、EMS加工服

务等六大板块。业绩稳步提升，2018-2022年期间营收/归母净利润CAGR分别[Table_Author]

为16%/40%。23年前三季度，公司实现营业收入106.64亿元，同比增长

16.98%，实现归母净利润7.72亿元，同比增长19.11%。

➢直流输电：受益特高压建设加速，柔直有望提升换流阀价值量。“十四五”、

“十五五”规划风光大基地总装机分别为200GW（外送150GW）、255GW（外

送165GW），“十四五”十四条直流规划已出，“十五五”特高压直流建设需求仍

高企。公司是特高压换流阀和直流控制保护系统的核心供应商，同时柔性直流渗

透率加速提升，其换流阀价值量更高，公司有望充分受益特高压开工建设。分析师邓永康

执业证书：S0100521100006

➢网内：受益电网投资增长，设备招标有望提速。电网投资：国家电网预计2024邮箱：dengyongkang@

年将加大电网投资力度，加快建设特高压和超高压等骨干网架，电网建设投资总分析师李佳

规模将超5000亿元。1）智能变配电：公司的智能变配电系统主要产品包括配执业证书：S0100523120002

电网自动化系统、智能变电站系统、继电保护系统、变电站监控系统等。电网智邮箱：lijia@

分析师王一如

能化投资有望结构性倾斜，带动二次设备增长；2）智能中压供用电：公司智能

执业证书：S0100523050004

中压供用电业务主要产品包括开关、变压器、电抗器、消弧线圈接地成套装备、

邮箱：wangyiru_yj@

环网柜等，“十四五”末期电网投资有望向配电网倾斜，带动公司配网侧业务高分析师朱碧野

增；3）智能电表：目前国内智能电表正处于轮换周期，公司中标份额领先，22/23执业证书：S0100522120001

年中标金额位列第一，有望受益需求增长。邮箱：zhubiye@

分析师李孝鹏

➢网外：发力新能源打开新空间，塑造第二增长曲线。1）充换电：政策助推

执业证书：S0100524010003

充换电发展，公司在电动汽车充换电方面储备完善，是目前国内规模大、技术水