有色金属行业市场前景及投资研究报告：节前交投清淡,金属开工，美经济数据偏强,金价中枢.pdf

证券研究报告|行业周报

2024年02月14日

有色金属

节前交投清淡金属开工收窄，美经济数据偏强压制金价中枢

黄金：美国经济数据偏强压制金价中枢，周内金价宽幅震荡。周内美国经济数据表现延续强增持（维持）

势；美国1月ISM非制造业PMI录得53.4，（预期值52，前值50.5）；高频就业数据看，

至2月3日当周初请失业金人数录得21.8万人（预期值22万人，前值22.7万人）；美经

济基本面的强劲表现叠加就业市场持续超预期紧张继续对短期市场降息预期施压，周内美元

指数强势，金价延续宽幅偏弱震荡走势，价格中枢上行受阻；但地缘上紧张冲突延续与美联行业走势

储货币政策转向预期仍支撑金价短期向上弹性。中远期看，高利率环境不断延续或将放大经

济下行压力；黄金作为非美资产替代在经济下行压力升温时避险属性将逐渐凸显，全球央行有色金属沪深300

增持黄金预计延续，非投机头寸在美联储宽松不及预期或降息时点后移时为金价提供支撑，48%

长期看金价将继续受益于美联储降息空间与避险溢价双线逻辑。建议关注：紫金矿业、山东32%

黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。

工业金属：（1）铜：春节假期市场氛围清淡，供给收紧预期叠加宏观催化凸显铜价弹性。①16%

宏观：周内美国经济基本面与高频就业数据仍维持超预期强劲；全国两会将近，或可期待新

一轮国内经济刺激政策与海外货币政策转向预期共振。②库存：本周全球铜库存34.1万吨，0%

较上周增6.05万吨。国内社库增5.75万吨，保税区库存增1.22万吨，LME库存减少0.34-16%

万吨，COMEX库存减少0.21万吨，SHFE库存增1.77万吨。③供给：周内铜精矿现货TC小2022-052022-082022-122023-04

幅反弹，根据SMM，本周进口铜精矿指数涨0.35美元/吨至22.43美元/吨。目前国内大部分

铜冶炼企业短期不会因加工费走低减少投料，但2024Q2起冶炼端集中检修，叠加原料供应

紧张，后续电铜供应或受较大冲击。④需求：本周SMM大中型铜杆企业开工率为32%，较

上周-30pct。本周受春节假期影响市场成交清淡，开工率下滑符合预期；对应到库存端国内

同步累库。后市看，铜供给偏紧格局或将延续，年后供给端压力快速凸显，市场已开始转向

关注冶炼厂减产动作，铜价正慢慢积聚上涨动力。叠加宏观面利好预期，铜价短期维持偏强

震荡走势，长期向上弹性可期。（2）铝：年底弱需求压制铝价上行，供给刚性凸显铝价长期

向上弹性。①库存：本周全球铝库存104.9万吨，环比+1.90万吨。国内社库+2.6万吨，LME

库存-0.62万吨，COMEX库存-0.07万吨。②成本：国内电解铝平均成本（含税）环比维持

16720元/吨，吨铝盈利增加84元/吨至1933元/吨。③供给：电解铝行业开工产能4208万

吨，较上周持稳；④需求：本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周回落5pct至52.7%。

价格方面，临近春节假期需求偏弱，国内电解铝行业利润降至合理水平，基本面运行平稳；

宏观面上，央行降准提振国内市场情绪，给予铝价一定支撑。预计中期电解铝产能瓶颈带来

的基本面脆弱性或给予铝价上行驱动。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股

份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。

能源金属：（1）锂：节前锂盐如期减产，消费淡季下矿石成本对锂价仍有支撑。价格：电碳相关研究

持平于9.7万元/吨，电氢持平于8.9万元/吨；碳酸锂期货主连下跌3.2%至9.7万元/吨；成

本端锂持平于1000美元/吨，锂云母持平于1900元/吨。②碳酸锂：本周产量延续下滑、1、《有色金属：美非农超预期压制金价中枢，铜矿矛盾

小幅累库，国内外采矿企业多数停工，