战略差异度对业绩预告披露的影响研究—兼论公司内外部治理的调节作用.pdf

摘要

在我国经济发展进入“新常态”的大背景下，企业所面临的金融环境与产业政策等不

断调整，行业竞争日益加剧。越来越多的企业尝试利用自身资源优势，通过实行差异化

战略来突出重围。但当企业在标新立异地实行差异化战略的同时，其经营风险会加大，

利益相关者对企业的经营状况更加难以把握，管理层自利动机增强，可能对企业的信息

披露行为及质量产生影响。业绩预告作为企业信息披露的重要内容之一，是外界了解企

业经营状况的窗口与前哨站，显然差异化战略的实行可能也会对业绩预告的披露产生影

响。现有研究较少关注企业战略对会计信息披露行为的影响，结合现实的经济背景与相

关研究现状，差异化战略对业绩预告披露的影响研究迫在眉睫。

本文基于信息不对称、委托代理、信号传递、战略选择等理论，进行分析并提出研

究假设，通过搜集2015-2020共计6年A股上市公司数据对假设进行实证检验，分析战

略差异度与业绩预告披露二者之间的关系。在此基础上，进一步探讨差异化战略影响业

绩预告披露的路径，以及公司治理在差异化战略与业绩预告二者关系中的调节作用。

研究果表明：（1)当企业实行异于行业常规战略的差异化战略时，其业绩预告披

露会受到显著影响。具体地，当企业战略差异度越大时，企业越倾向于发布业绩预告负

面消息，且业绩预告预测值与实际值的误差也越大；（)代理成本是差异化战略影响业

绩预告的一条作用路径，较大的战略差异度会导致更为严重的代理问题，进而对业绩预

告披露质量产生更大的负面影响；（3)内外部公司治理在差异化战略与业绩预告关系中

的调节作用存在明显差异：机构投资者发挥的外部治理效应，可以负向调节差异化战略

X才业绩预告的影响，而内部治理在二者关系中并没有发挥负向的调节作用。在以上研究

果的基础上，结合现实问题，从上市公司、监管部门、投资者层面提出了相应的政策

建议。

关键词：战略差异度；业绩预告；代理成本；公司治理；信息披露

I

Abstract

China’smarketeconomyhasenteredaperiodofnewnormal,enterprisesfromallwalks

oflifehavesprunguplikemushrooms,andtheindustrycompetitionhasintensified.Financial

environmentandindustrialpoliciesfacedbyenterpriseshavebeenconstantlyadjusted.More

andmoreenterprisestrytoexcavatetheirownadvantagesandhighlighttheencirclement

throughtheimplementationofdifferentiationstrategy.However，whenanenterprise’sstrategy

isinnovative,itsbusinessuncertaintywillincrease,theinformationasymmetrywillintensify,

stakeholderunderstandingofthecompany’soperatingconditionswillbehindered,andthe

self-interestmotivationofthemanagementwillrise，whichmayresultinanegativeimpacton

corporateinformationdisclosure.Asoneoftheimportantcontentsofenterpriseinformation

disclosure,performanceforecastisawindowandoutpostfortheoutsideworldtoundersta