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多元化经营对企业价值的影响分析

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摘要：在当前愈发激烈的市场竞争中，越来越多的企业开始谋求多元化的发展来分散企业的经营风险。本文通过对绿地集团多元化经营情况的描述及其多元化战略实施的效果分析，发现多元化经营能够保持企业成长能力和盈利能力的缓慢增长，但整体而言，绿地集团的多元化扩张还不能显著提升企业价值。由此提出了企业应理性选择多元化项目、优化资源配置、防范财务风险、保持合理资本结构等相关建议。

关键词：绿地集团;企业价值;多元化经营

进入21世纪以来，市场竞争呈现出多元化、综合性的特征。企业在原有的经营基础之上，开始从单一的经营产品中抽离出来，将自身经营扩大到不同的领域或行业中，进行多元化的投资探索。以期达到获取更多的市场资源、提高自身核心竞争力、提升企业价值的最终目的，对于多元化投资是否能如预期一样为企业发展提供新动力，提升企业价值这一问题，本文以绿地集团为例，通过对绿地集团多元化战略实施以来的财务报表数据分析其多元化绩效，探究其多元化投资对企业价值提升的影响，并提出相应的改进建议。

一、公司简介

绿地集团成立于1992年，主营业务为房地产开发。绿地集团通过早期的“以房养绿，以绿促房”的创新经营模式，完成了原始资本积累，逐步成长为房地产企业的先进品牌。2005年之后，基于在房地产行业中累计的经验与资金，为了适应竞争愈发激烈的市场，绿地集团开始从单一的房地产开发业务向多个行业延伸，进行多元化发展，并形成了今天的以房地产业务为核心，基建业务、金融业务、消费业务三大主要多元板块并进发展的综合格局。其中，房地产模块主要包括住宅及商业项目的销售与运营;基建业务主要包括房屋建设及基础设施建设;金融业务包括债权业务、股权业务、资产管理和资本运作业务;消费业务主要为进口贸易、酒店旅游、汽车服务、能源业务等。

二、绿地集团多元化经营绩效分析

（一）绿地集团多元化经营现状

根据Wrigley提出的专业化理论，公司销售收入最高的业务占总收入比重低于70%，则属于非相关多元化经营的公司。绿地集团始终坚持以房地产专业化为核心，基建、消费、金融等板块多元化的发展战略，专业化率近年来保持在40%-60%之间上下浮动，已经由主导产品类公司向非相关多元化经营公司转变。根据表1数据，绿地集团2018年多元化板块的销售收入总和超过房地产业务，占总收入的70%以上。但值得注意的是，基建业务作为多元化业务虽占总收入比重接近房地产板块，但其毛利率低下，总利润占比与其相应收入不相符。集团超七成的利润依然是由房地产板块贡献。这意味着绿地集团虽已完成在基建、金融、消费领域的多元化布局，但是在提高毛利率方面依然需要做较大的努力。

（二）多元化投资对公司价值的影响

已知绿地集团多元化经营战略布局已经初步形成，下面将从成长能力、偿债能力、盈利能力三方面检验多元化经营的实施效果，并采用托宾Q值对绿地集团多元化经营后市场价值变动进行衡量。

1.成长能力

从表2的数据看出，绿地集团近三年来的总资产增长率呈现出一直波动状态，虽单就资产规模而言，绿地集团每年都有规模的扩张，但从总资产增长率的变动情况来看，绿地集团的扩张速度处在一直减速状态。基于房地产市场大环境的限制，整体房地产行业的净资产增长率都处在下降当中，绿地集团的净利润增长率波动变化尤其明显。

2.偿债能力

多元化战略的本质是一项长期投资活动，发展前期需要大量的资金投入。为支持多元化战略的布局实施，绿地集团需要进行大规模融资。从其资产负债率表现来看，接近90%的超高资产负债率代表着绿地集团承担着较大的偿债压力。观其现金短债比数据变动，一直保持在0.75左右，低于同行的佼佼者，可以看出企业现金流无法应对即将到期的有息负债。多元化经营的利润表现与其庞大的负债压力并不匹配。

3.盈利能力

根據表2数据来看，绿地集团的净资产收益率一直在上升当中，而总资产收益率却是先上升后下降，二者的背离说明了其杠杆比率与风险水平都比较高。并且，多元化板块的基建业务与消费业务所占营收比重超过了房地产业务，而所带来的利润却远不如房地产业务与金融业务。整体而言，绿地集团依然能取得盈利并保持着缓慢增长的势头，但仍要关注多元化板块对公司总体盈利能力的支持，避免出现资源错配的现象。

4.托宾Q值

托宾Q值是指企业使用一定量的社会资源所创造出相应的财富值，因此可以用托宾Q值来衡量企业的投资决策带来的市场价值。当Q值1，说明企业投资决策创造了社会财富，提升企业市场价值;当Q值1，说明企业投入资本与创造的财富不对等，未能帮助企业提升价值。从表2绿地集团的托宾Q值表现来看，近三年来只有2016年的Q值大于1，其多元化投资所带来的市场价值要大于投入的成本，为企业创造了社会财富。而后的两年都小于1，说明了规模的扩张并没有带来相应的回报，这一点与上文盈利能力分