百果园集团-市场前景及投资研究报告：水果零售龙头，黄金十年战略、扬帆起航,破发.pdf

商贸零售/专业连锁Ⅱ

公

司

研百果园集团（02411.HK）水果零售龙头，发布黄金十年战略、正式扬帆起航

究

2024年02月06日

——港股公司首次覆盖报告

投资评级：买入（首次）

日期2024/2/5

港当前股价(港元)2.630水果零售龙头全产业链布局打造竞争优势，首次覆盖给予“买入”评级

股一年最高最低(港元)6.720/2.530百果园作为我国最大水果零售商，已实现从水果种植到终端零售全产业链布局；

公总市值(亿港元)41.78公司正式推出黄金十年战略，旨在持续强化供应链能力、渠道规模和品牌形象等

司

首流通市值(亿港元)31.10核心竞争优势，未来加盟连锁门店作为经营压舱石贡献稳定增长，ToB业务则有

次总股本(亿股)15.89望打开新的增长空间。我们预计公司2023-2025年归母净利润为3.58/3.58/4.23

覆

盖流通港股(亿股)11.83亿元，对应EPS为0.23/0.23/0.27元，当前股价对应PE为10.7/10.7/9.1倍。首

报近3个月换手率(%)32.63次覆盖，给予“买入”评级。

告

水果零售行业：大市场低集中度，渠道多样化与产品高品质化是重要趋势

股价走势图我国水果零售市场规模超过万亿元，但集中度较低（CR5不足5%）；长久以来，

供应链效率低、损耗率高、缺乏标准化体系等是行业痛点。近年来，我国果业产

百果园集团恒生指数

40%业链现代化、渠道多样化、需求日常化精致化趋势明显。我们认为，立足现代化

20%供应链能力且成规模的成熟零售商，有望向全产业链输出标准化体系，通过更优

0%的渠道/产品品牌把握行业转型升级阶段机遇，以突出的产品品质和购物体验培

-20%育消费者心智，持续赢得更多客群青睐、扩大市场份额。

-40%

百果园发布“黄金十年战略”，打造水果生态科技型公司

开-60%

源2023-022023-062023-10（1）十年战略：2024年1月公司发布“黄金十年战略”及细化后的多个“三年

证数据：聚源计划”，提出品牌焕新、新业务布局、海外市场开拓和产业生态建设等着力点。

券

（2）线下渠道为本：公司门店以“贴近社区、线上线下一体化、店仓一体化、

证

券及时达与次日达一体化”为特色，以加盟模式为核心，顺应水果消费品牌化趋势

研由高线向低线城市市场扩张，以成熟的加盟模式与一站式支持能力吸引加盟商。

究

报（3）品牌升级为翼：公司兼具产品和渠道品牌认知，立足供应链打造竞争壁垒；

告

自创水果分级体系、种植端赋能合作伙伴、仓储物流端已建设成熟的基础设施。

（4）数智化串联生态：公司通过数智化能力整合全产业链，打造独特水果生态；

2023年10月，公司通过控股深圳般果