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证券研究报告
寿险公司负债成本几何?
行业评级:看好
2024年2月7日
摘要
1、负债成本定义/样本选择:负债成本反映业务经营的质量,选取33家寿险公司样本测算
•负债成本定义:为负债端业务经营的综合成本,采用“(总投资收益-税前利润)÷负债对应的投资资产”进行近似测算。
•研究样本选择:选取2022年保费收入超过百亿元的33家寿险公司样本,市场份额总计达91.3%,基本可以反映行业总体情况。
2、寿险行业负债成本总览:2015年是成本高点,随后逐渐下降,2021-2022年小幅抬升
•综合负债成本:2013-2015年持续上升,2015年达到高点4.7%,随后逐渐下降,2019-2020年降至3.1%左右,2021-2022年小幅
上升,2022年达到3.5%,定价利率调整和产品结构变化,是影响行业负债成本的主要因素。
95%
•总投资收益率:高于综合负债成本,变动趋势在2018年之前与负债成本变化趋势基本一致,2018年后,总投资收益率呈现上升
趋势,2021年达到5.3%,但在2022年,受权益市场及长端利率下行拖累,总投资收益率回落至4.7%。
添加标题
3、分类型公司比较分析:外资/合资、大型中资公司的负债端经营质量较好,成本显著更低
•综合负债成本:按2013-2022年平均看,中型中资(5.7%)银行系(5.1%)大型中资(3.5%)外资/中外合资(2.8%),中
型中资及银行系的产品销售以高利率的储蓄险为主,且展业渠道费用更高,进而总体负债成本较高。
•总投资收益率:按2013-2022年平均看,中型中资(5.3%)大型中资(5.1%)银行系(5.0%)外资/中外合资(4.7%),收
益率之间的差异并不像负债成本那样大,中型中资的投资收益率略胜一筹,主要得益于其更为灵活把握市场机会的能力。
4、投资建议
•展望及建议:监管强化负债成本监控、定价利率及费用率持续压降,以及产品销售结构优化,有望共同驱动保险行业负债成本持
续降低,“利差损”风险改善,继续看好行业表现。
5、风险提示:
•宏观经济失速,地产风险扩大,长端利率大幅下行,权益市场大幅波动。2
01综合负债成本
概念界定|样本选择
02负债成本及收益率研究
目录总览|比较分析|各公司情况
CONTENTS03成本展望及投资建议
成本展望|投资建议
04风险提示
3
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概念界定
01综合负债成本
样本选择
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