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信達國際2024年度策略報告

觀望中美政策路徑中港股市估值上行空間續受約束26Jan2024

報告要點

➢內地經濟復甦力度不及市場預期，主要由於整體經濟總需求比較疲弱，特別是房地產長期形成的結構性問題，以

及地方政府債務高企持續，壓抑內需恢復力度，並加劇通縮壓力。惟中央經濟工作會議政策基調維持保守，意味

政府傾向採取審慎的刺激措施，外資對於內地市場信心不足，資金料持續撤離。若然兩會後政策基調維持審慎保

守，加強刺激的可能性低，上證指數料下試2020年低位2,647點，相當於未來12個月9.4x預測市盈率，較1月17日

收市價有約7%的潛在跌幅。

➢按恒指2024年1月17日收市價計(15,277點)，現時估值對應未來12個月8.1x預測市盈率，較過去10年平均水平低

近2個標準差(-2s.d.)。港股仍處於盈利下行周期，據彭博綜合市場預測，恒指未來12個月每股盈利上升約4%，增

幅較2023年第三季末有所下調，反映市場預計2024年企業盈利復甦進度緩慢。假設每股盈利預測再下調中單位

數，在基本情景(Basecasescenario)下，預計恒指上望16,750點，相當於9.0x預測市盈率，較1月17日收市價有

約10%的潛在升幅。若然港股估值持續收縮，在市場極度悲觀情景(Distressedscenario)下，恒指或要下試13,600

點，相當於7.3x預測市盈率，較1月17日收市價有約11%的潛在跌幅。

➢我們預期美國2024年經濟整體穩中有降，但抗通脹的最後一里路且近還遠，減息門檻仍然相當高，高利率環境或

較預期持久，限制債息、美匯回落的空間。我們認為市場與聯儲局就首次減息時間、縮表預期的角力，將會加劇

市場波動。

➢我們認為美聯儲轉鴿、來自經濟衰退及政治動盪的避險需求，以及央行持續增持黃金的行動將利好金價，惟減息

時間點尚未明朗，抑制金價上行空間。我們預計2024年原油市場將趨向平衡。OPEC+溫和減產的做法相信可緩和

油價下行壓力。而美國逐步回補原油戰略儲備，亦可為油價帶來下行保護。另外，地緣政治局勢為供應帶來不確

定性，以至內地2024年經濟復甦進展均為潛在的上行風險。預計紐約期油在60-85美元上落。

➢港股潛在下行風險：

➢美國通脹回升，高利率環境較市場預期為長，美國國債孳息率、美匯指數再度上升

➢美國流動性壓力加劇

➢內地經濟復甦力度較預期弱

➢中美關係再度惡化，地緣政治風險升溫

港股2024年焦點/板塊

行業/主題原因

環球地緣局勢不明朗，帶動避險需求，資金料流入防守性股份，可看高一線。另外，美

防守股

國、歐洲及英國有望於年內進入減息周期，高息股的吸引力有望提升。

隨著去庫存即將接近尾聲，預期2024年全球手機出貨量將回升。AI亦有望成爲下一個

手機設備股

動力，拉動智能手機市場進入新一輪產品周期。手機設備股估值有望獲向上重估。

市場預期澳門博彩收入將進一步復甦，2024年可望增加約30%至約2,300至2,400億澳

濠賭股

門元，回復至2019年時約80%水平。隨著經營業績改善，個別濠賭股有望恢復派息。

內地消費疲軟，消費者趨向追求性價比。除了在本土市場繼續以多元化產品組合應對需

海外消費股

求，企業加快出海，開拓海外市場以尋覓業務增量空間。

資料來源：信達國際研究部

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