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公司研究/饮料证券研究报告

珍酒李渡（6979.HK）公司研究报告2024年01月29日

[Table_InvestInfo]首次

投资评级优于大市覆盖三大引擎共筑成长，精耕细作布局长远

股票数据[Table_Summary]

[Table_StockInfo]投资要点：

01月26日收盘价（HKD）8.28

52周股价波动（HKD）7.95-12.84⚫酱酒行业大浪淘沙，未来市场空间广阔。根据弗若斯特沙利文、权图酱酒工

总股本/流通A股（百万股）3389/3389作室，22年酱酒行业销售收入达2100亿元，同比+10.5%，约占白酒行业

总市值/流通市值（百万

HKD）39376/39376收入的31.7%，2017-22年CAGR为14.7%，预计2022-26年CAGR为

市场表现11.3%。酱酒风味复杂、饮后舒适，具备稀缺性与收藏价值，消费氛围持续

培育，我们认为伴随着产能桎梏削弱与消费者可支配收入提升，行业未来市

[Table_QuoteInfo]

珍酒李渡恒生指数

60.0%场空间广阔。一超多强格局，集中度有望提升。21年以来行业进入调整

40.0%期，中小酒企加速出清，大浪淘沙下头部品牌脱颖而出，行业集中度进一步

20.0%提升。20年贵州茅台/习酒/郎酒/国台酒业/珍酒李渡/金沙酒业市占率分别为

0.0%59.9%/6.3%/5.9%/2.5%/1.5%/1.1%。

2023-42023-72023-10⚫港股白酒第一股，募资扩产布局长远。23年4月，珍酒李渡正式于港交所

-20.0%

挂牌上市，9月公司被纳入港股通交易。此次募投资金拟用于新建基酒年产

-40.0%

能2.60万吨等，我们认为随着产品结构升级与外采基酒比例降低，公司盈

恒生指数对比1M2M3M

利能力有望进一步提升。构筑三级增长引擎，产品结构持续升级：1）珍

绝对涨幅（%）-7.1-26.3-23.2酒：①品牌势能良好，为贵州三大酱香品牌之一，最初源于茅台酒异地试验

相对涨幅（%）-3.0-17.4-16.8项目，②营销端精耕细作，建立五大事业部精准施策，持续发力圈层营销、

资料来源：海通证券研究所提升用户体验，③配额制保证产品价盘，渠道库存把控良好，公司收入确认

[Table_AuthorInfo]方式稳健，通过预警制度合理把控渠道库存。珍酒大单品包括次高端珍

15、高端珍30等，21年销售额分别为15、5亿元；2）李渡酒业定位高线

光瓶酒，依托元代国宝窖池，产品具备独特“一口四香”，打造差异化沉浸