20240129-华安证券-比亚迪-002594-升级换代提升产品力，规模优势铸就护城河.pdf

[Table_StockNameRptType]

比亚迪（002594）

公司研究/公司深度

升级换代提升产品力，规模优势铸就护城河

[Table_Rank]主要观点：

投资评级：买入（首次）

[Table_Summary]

报告日期：2024-01-29⚫技术优势与成本优势，构筑公司竞争壁垒

[Table_BaseData]185.86公司依靠技术优势与成本优势，2023年实现新能源车销量302万，成

收盘价（元）

近12个月最高/最低（元）303.00/184.88为中国汽车市场与全球新能源汽车市场的龙头。技术优势方面，公司

总股本（百万股）2,911凭借DMI/DMP混动架构与DMO混动越野平台，纯电专属平台e3.0

流通股本（百万股）1,165

流通股比例（%）40.01以及刀片电池等方面的优势奠定了行业领先地位。成本方面，公司不

总市值（亿元）5,411仅依靠垂直供应链体系与领先技术降低成本，更重要的是规模优势带

流通市值（亿元）2,165来的降本效应。公司目前销量规模处于马克西-西尔伯斯通曲线最小有

[Table_Chart]

公司价格与沪深300走势比较效规模的左侧，单车成本约12.2万/辆，后续产销规模提升的过程中，

18%单车成本预计将继续下降，相应地单车净利将呈现非线性增长。

3%⚫深厚的降价空间与产品力优势，助力基本盘销量稳中有升

1/234/237/2310/23（0-10]万价格区间，公司去年销量规模达22.5万，占新能源市场份额

-13%

19%，终端市场份额9%。后续受益于该价格带新能源渗透率的提升，

-29%

海鸥车型销量扩容预计将提升公司在该价格带的份额。(10-20]万价格

-44%区间是公司销量基本盘，规模效应赋予公司定价权优势。在行业价格

比亚迪沪深300

战内卷背景下，公司能够依靠定价权优势稳步提升基本盘市场份额，

[Table_Author]

分析师：姜肖伟降价同时最大限度地保证公司利润。(20-30]万价格区间是比亚迪销量

执业证书号：S0010523060002次多的价格带，也是增量空间较大的价格带。短期来看，受益于该价

电话

格带合资品牌份额萎缩，自主品牌销量扩容，作为自主龙头公司在该

邮箱：jiangxiaowei@

联系人：陈飞宇价格带的市占率预计小幅提升。

执业证书号：S0010123020005⚫高端品牌形象初步确立，产品矩阵不断补位

电话公司构建了高端品牌腾势、专业个性化品牌方程豹与豪华品牌仰望三

邮箱：chenfeiyu@足鼎立的高端格局。(30-50]万价格区间，后续依赖腾势与方程豹产品

矩阵的丰富，腾势SUV系列产品的平台升级，公司市占率预计进一步

提升。(50-100]万价格区间，公司布局较晚，目前尚没有售出车型，

后续腾势与仰望品牌新车陆续上市，逐步