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自由现金流量的三大难题演讲者：干胜道博士中国民主建国会中央委员，中国会计学会理事，四川大学工商管理学院教授，博士生导师自由现金流量（FCF）三大难题共52页，您现在浏览的是第1页!

演讲内容自由现金流量问题的来龙去脉自由现金流量概念梳理自由现金流量的来源与运用自由现金流量的三大难题：定量难、分解难、约束难自由现金流量的案例分析自由现金流量的实证研究结束语自由现金流量（FCF）三大难题共52页，您现在浏览的是第2页!

姐，俺怀疑老公在藏私房钱？可是情报缺乏！妹，俺给你出个主意，“假想敌”战术。看灵不灵？一个电视短剧与我的两个国家自然科学基金课题：信息非对称状态下的企业资金安全性控制研究，基于自由现金流量的我国上市公司业绩变化研究PinmoneyEggmoney自由现金流量（FCF）三大难题共52页，您现在浏览的是第3页!

生活与实验启迪：自由现金流量生活告诉我们：皇帝平均寿命比常人短；授人予鱼不如以渔；富不过三代；三分饥和寒，小孩才健康；钱多了会变坏会失道（莲花味精的总经理：钱多时容易“失道”），滋生“啃老族”、“寄生虫”……老鼠实验告诉我们：过饱与早死（洛杉矶大学雷·沃尔福德教授发现有1倍之差）结论：适度饥饿有利于一个生命体保持压力，提高效率。过度使用权益资本会导致业绩滑坡……自由现金流量（FCF）三大难题共52页，您现在浏览的是第4页!

自由现金流量：理论与现实广泛关注自由现金流量已经在资本市场和公司财务理论与实践中产生重大影响：“股神”巴菲特投资标准8项：财务稳健；资本支出少，FCF充裕（成熟的制造业、财务政策与战略合理）中国的天治基金将FCF作为核心选股指标FCF与分红、投资（探索性或随意性界定）、筹资、价值评估（9-10倍）、业绩评价、财务危机预防、财务目标（FCF最大？）……自由现金流量（FCF）三大难题共52页，您现在浏览的是第5页!

自由现金流量：来龙去脉最初的发现:60年代石油行业繁荣，积聚了大量现金，伴随而来的是石油行业频繁的兼并、多元化经营活动，80年代中期发现大多是低效率的乱花钱活动。管理层良好的“借口”(为了保持财务稳健,维持好的流动性,为了股东的根本利益和长远利益,,为了给好的项目储备资金),股东与管理层之间的信息不对称、所有者与经营者之间的财务目标不完全一致、企业财务行为“理性”与“异化”……自由现金流量（FCF）三大难题共52页，您现在浏览的是第6页!

对自由现金流量的理解对自由现金流量的理解：企业产生的现金（包括经营活动、投资活动和筹资活动）超过了自身对现金的需要（不含编造、包装的、IRR达不到股东期望水平的项目）。定量难在没有哪个企业会承认自己的资本支出是不必要的。所以，根据当年长期资产净增加额计算存在问题。应该有科学合理的资本预算为基础，全面预算管理是计算的前提。自由现金流量（FCF）三大难题共52页，您现在浏览的是第7页!

自由现金流量：概念梳理有必要进行中国化改造。种概念：自由现金属概念：自由现金流量、自由现金增量、自由现金存量分类：外源式自由现金、内生式自由现金；股本性自由现金、债务性自由现金自由现金流量（FCF）三大难题共52页，您现在浏览的是第8页!

自由现金流量：形成规律自由现金流量形成的规律:多发生在企业成熟期、所有者弱、经营者构造“个人帝国”、经营者激励约束不到位、资产膨胀快而净利润（欠缺良好的资产负债表管理）停滞不前、流动性畸高低有息负债率的“存款户”、资金周转速度逐步减慢等。自由现金流量（FCF）三大难题共52页，您现在浏览的是第9页!

自由现金流量：来源与运用Hachel：随意性资本支出(discretionarycapitalexpenditure)、随意性收益支出(discretionaryineexpenditure)符蓉：三分法。随意性非经营支出（大股东占款,tunneling）、随意性资本支出（过度投资，over-investment）、随意性收益支出（公司赘肉,corporatefat）评论：闲置也带来代理成本自由现金流量（FCF）三大难题共52页，您现在浏览的是第10页!

自由现金流量：定量难多种称呼：多余现金流量（excesscashflow）、可分配现金流量（distributablecashflow）、可自由使用的现金流量（disposablecashflow）、超额现金流量（surpluscashflow）、猎食者现金流量（raiders’cashflow）等。标准普尔认为，自由现金流量是税前利润减去资本性支出。汉克尔（Hackel）与李凡特的《现金流量与证券分析》中提出三种方法。(1)FCF=EBIT+折旧-资本性支出；（2）FCF=经营现金净流量－资