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主动权益基金何时能再次跑赢市场

[Table_ReportDate]

2024年1月5日

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证券研究报告[Table_Title]

主动权益基金何时能再次跑赢市场

策略研究

[Table_ReportDate]2024年1月5日

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策略深度报告

[Table_Summary]

➢核心结论：

[Table_Author]

樊继拓策略首席分析师

执业编号：S1500521060001➢主动权益基金配置偏好：大市值、高ROE、高市盈率。从历史持仓来

联系电话：+86看，主动权益基金大部分时间里偏好大市值股票，只有少部分时候为

邮箱：fanjituo@

适应市场风格的变化追随小盘。主动权益基金选股较看重业绩和成长

李畅策略分析师性，基金重仓股加权ROE和加权PE高于全部A股（非金融两油）。

执业编号：S1500523070001➢本轮基金超额收益回撤的特点：时间长，幅度小。主动权益基金超额

联系电话：+86收益出现较大级别的回撤时间会比较长，通常会持续1年半-2年以

邮箱：lichang@c上。在超额收益中枢抬升的过程中，也可能出现阶段性的超额收益回

撤，持续时间通常在半年左右。

➢牛熊市：基金超额收益通常在牛市初期表现偏弱，熊市中表现偏强。

2022-2023年是一次特殊的情况，原因或在于前期业绩较好的消费、成

长板块最先出现长期逻辑的变化和产能格局的转弱。历史上主动权益

基金通常在牛市初期偏弱，在牛市中后期不确定。熊市中基金超额收

益均偏强，2022-2023年是一次特殊的情况。基金超额收益回归可能出

现在牛熊转折点，本轮基金超额收益回归可能需要指数熊市结束。

➢风格：基金超额收益受成长价值风格的影响较小，长期的超额收益下

行通常发生在小盘风格占优的阶段。风格转变的初期超额收益容易偏

弱。主要原因通常有两个，第一是风格转变初期市场主线与上一轮牛

市主线区别较大，基金板块配置结构与市场风格不匹配；第二是基金

对个股持仓集中度不高，抱团效应不显著。

➢盈利：基金超额收益走弱通常出现在宏观经济增速放缓期，通常不在