“学海拾珠”系列之一百七十四：历史持仓回报会影响基金经理后续选股吗？-20240111-华安证券-19页.pdf

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金融工程

专题报告

历史持仓回报会影响基金经理后续选股吗？

——“学海拾珠”系列之一百七十四

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报告日期：2024-01-11主要观点：

[Table_Summary]

[Table_Author]本篇是“学海拾珠”系列第一百七十四篇，文献研究了基金经理对

分析师：严佳炜

个别股票的个人经验是否会影响其对这些股票的后续投资，以及这些经

执业证书号：S0010520070001

验与基金业绩之间的关联。结果表明美国主动基金经理的选股会受到过

邮箱：yanjw@

去对特定股票的投资收益的经验影响，且幅度显著，依赖于“学习效

联系人：钱静闲应”会对业绩产生负面影响。回到国内基金市场，我们也可以用类似的

方式去估测基金经理的此种行为倾向。

执业证书号：S0010522090002

邮箱：qianjx@

⚫猜想与模型构建

如果个体在过去的经历中从某一过程中获得了更多的积极结果，他

们更有可能对这个随机过程持乐观态度，这一现象通常被归因于学习效

应。根据这一理论，如果基金经理在投资某家公司股票时获得更好的回

报，那么他将更倾向于加大对该公司的持仓。

运用美国1991年至2016年的主动基金经理持股数据来验证这一假

设。模型的因变量是经理在第季度对公司的投资权重。模型中的关

键自变量是该经理对该公司的经历收益（experiencedreturn），计算方

式为该股票在经理持仓期间产生的过去回报的加权平均值，权重随时间

呈指数衰减。

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