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证券研究报告|行业深度研究报告

2024年1月15日

零食量贩行业深度报告：渠道变革正当时，两强引领行业整合

休闲食品行业评级：推荐

8%分析师：寇星分析师：卢周伟

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休闲食品沪深300

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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核心逻辑

“多快省”打造高效渠道，零食量贩赛道快速崛起。零食量贩兴起于线下商超人流下降和线上电商去中心化的新时期，以“多快省”的优势

打动消费者，带来零食行业的重大变革。该业态“多快省”三大特点具体表现为：1）多：品牌数量多，SKU多，满足消费者多样化需求；

2）快：区位便利，上新速度快，满足消费者便利与尝鲜需求；3）省：价格实惠，性价比高，满足消费者经济性需求。

产业链全链条共同发力，“货场人”打造极致效率。零食量贩业态“多快省”的优势源自于产业链全链条共同发力，拆解来看：1）上游供

货端（货）：通过缩短供应链环节降低品牌产品采购成本，通过规模采购降低白牌产品成本；2）中游品牌方（场）：直接对接品牌方与消

费者，免除中间环节，提效+大额采购维持价格优势；3）下游消费者（人）：低价品牌产品引流，其余产品提供利润，满足多样性需求。

内生增长+兼并收购，两强引领行业整合。零食量贩行业的快速发展体现出两个特征，一方面头部、腰部品牌开店速度快，另一方面品牌之

间兼并收购频繁。从竞争格局看，零食很忙与好想来目前处于行业头部两强的地位，通过自身开拓和兼并收购的方式开始向全国进行扩张，

各区域品牌跟随扩张。

推荐标的：我们认为A股中受益于量贩零食渠道快速发展的标的可以分为两类，一类是积极入驻量贩渠道的零食生产厂商，一类是积极参与

量贩零食业务的上市公司，前者包括盐津铺子、甘源食品、劲仔食品，后者包括万辰集团、良品铺子。

风险提示：零食量贩业务扩张速度不及预期、市场竞争加剧、食品安全问题

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目录

01零食量贩：快速崛起的“多快省”渠道

02产业链拆解：“货场人”共同打造极致效率

03竞争格局：南北两强引领行业加速整合

04未来展望与受益标的