BDA-老虎基金途家商业尽职调查研究-2015 06 19.pdf

Tengyue-TujiaDate:2015-06-19

BDA途家项目最终报告

1.基本背景介绍

公司在发展策略方面大体经历了几个阶段：

−第一阶段以轻资产切入，仿效国外Airbnb和HomeAway的纯线上平台模式，走轻资

产路线，但很快发现国内市场存在互信机制较差、分享型经济的氛围淡薄的问题，

轻资产路线难以实现快速扩张，随即调整战略方向，即第二阶段采取的重资产路线；

−在第二阶段中，以途家官方的名义租赁闲置房源，并统一管理和标准化经营，以打

消租客对房源质量的疑虑。这样的重资产路线是目前的发展重心，也是最符合国内

市场现状的模式。但这样的弊端在于需要投入大量的资金租赁房屋，对运营资本的

要求较高；

−途家在此基础上尝试通过招募加盟商的方式来分担租赁房源所需的前期资金，即跨

入由“重”变“轻”的第三阶段。但由于缺乏足够的成功案例以及负责人离职，目

前加盟进展并不顺利

表1：公司业务基本模式

收入占比

业务名称（2014）商业模式介绍

公寓自营75%重资产模式，通过和地产商的合作以低成本租赁闲置房源后短租给租客获取

（vacationrental）利差；

最主要业务模块（2014年占收入70-80%），更符合国内短租市场的发展方

向，是未来增长最主要动力；

在该模式下，途家也在尝试招募加盟商来扩展门店，但因为缺少足够的成功

案例，招募过程并不顺利，而加盟的负责人离职也使得该业务陷入停滞

平台10%轻资产模式，利用途家网的流量对接第三方房源和租客，按每晚房费收取固

（onlinelisting）定佣金；

有助于扩充途家房源数量和客户群体；

管家15%轻资产模式，依托于公寓自营业务，为和途家签订租约的业主提供定期房屋

（housekeeping）维护等增值服务；

资料来源：bda访谈和分析

项目研究内容：

−短期：

i.通过数据抓取和专家访谈等形式更新了三块业务在2014年和15年上半年的运

营状况及财务表现；

ii.比较了地产商、业主以及下游租客对途家在14年初及目前态度的变化情况，以

确认途家在短期内仍有足够的增长动力。

−长期：对主要业务模式长期发展的KSF及途家长期潜力进行分析。

−评估政策风险对途家运营的影响。

2.公寓自营业务：和我们14年初的研究结论相比，我们仍然认为该商业模式具有清晰的价值定

位，市场空间很大，但最大风险仍然是无证经营；途家目前是firstmoverdominant

leader，但长期来看进入门槛并不高，potentialthreat是存在的；老店运营状况改善，但

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