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小周期回暖，反弹可期

——建筑材料行业2016年中期策略

黄诗涛

SAC:S0190514040001

兴业建材团队：黄诗涛李华丰沈玉梁

2016年6月

目录

下半年投资策略——小周期回暖，反弹可期

水泥——景气震荡回升，估值底部

玻璃——短期需求有所恢复，中长期关注产能出清

PCCP受益水利投资加码——龙泉股份

玻纤行业景气仍较好——长海股份

成长性突出的细分板块——C端建材

执行能力强，转型带来价值增量的标的

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上半年回顾——预期波动较大，整体下行

市场整体下行，宏观预期迅速变化：

a)上半年在中国汇率、CPI，供给侧改革、稳增长，和美国加息、大选的多方因

素博弈下，对全年宏观面的预期变化非常快，市场也走得较为纠结。1月预期

滞胀，2月预期高增长高通胀，3月预期高增长低通胀，4月预期低增长低通胀

，5月美国特朗普上台以及年中加息预期陡增。

b)若计入年初熔断的影响，市场整体下行。

c)水泥作为周期行业，2-4月分走了一个过山车走势，反映出市场对宏观预期的

快速变化。

水利基建耐材B端建材玻纤玻璃水泥C端建材

0%

2016年初至今，sw建材板块涨幅为-21.9%-5%

，低于申万A股-21.7%的涨幅；板块整体PE-10%

为25.9，申万A股PE为16.6，估值溢价率为-15%

-20%

56.3%；PB为2.0，落后申万A股4.69%。-25%

-30%

-35%

-40%

区间涨跌幅(%)

下半年机会——握紧成长、博弈周期和主题

国内固定资产投资大周期见顶，EPS超预期是核心，主要是一些新兴细分

领域和C端建材的龙头企业，周期成长路径是两年前策略总结的创新、品

牌化、服务化，例如友邦吊顶、伟星新材、长海股份、东方雨虹等等。

小周期继续回暖，周期股有反弹。基建持续高增长，地产投资回升，4季

度旺季之前，B端建材，包括水泥将迎来PE提升机会，若供给侧加速出清

，提升更大。另外还需博弈汇率和CPI情况。我们倾向于7月~8月启动。

风险偏好不高的情况下，主题炒作需要注意分寸。比如：

转型/壳价值，可关注开尔新材、建研集团、北玻股份、金圆股份、青龙管

业、太空板业等。

国改，可关注祁连山、天山股份、金隅、冀东、福建水泥等。

PPP，可关注龙泉股份、国统股份等。

电子玻璃，可关注凯盛科技、洛阳玻璃等。

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目录

下半年投资策略——小周期回暖，反弹可期

水泥——景气震荡回升，估值底部

玻璃——短期需求有所恢复，中长期关注产能出清

PCCP受益水利投资加码——龙泉股份

玻纤行业景气仍较好——长海股份

成长性突出的细分板块——C端建材

执行能力强，转型带来价值增量的标的