奥多比-市场前景及投资研究报告-创意营销SaaS龙头，拥抱AI时代.pdf

证券研究报告

奥多比(Adobe)(ADBEUS)

创意+营销SaaS龙头拥抱AI时代

研究首次覆盖投资评级(首评):买入

2024年1月17日│美国计算机应用目标价(美元):754.87

创意+营销SaaS龙头，拥抱智能化新时代

Adobe成立于1982年，是全球创意+营销SaaS龙头。公司自成立以来逐

步从桌面出版向多媒体软件、创意营销领域拓展，业务包括数字媒体、数字

体验、印刷与出版三大部分，提供创意云、文档云、体验云等产品。公司积

极将AI等智能技术应用于产品中，推出AI底层开发平台Sensei及生成式

AI工具Firefly，产品智能化程度持续提升。我们预测FY24-26公司总收入

为214.8/239.2/268.7亿美元，2024年可比公司平均估值12.5xPS，考虑公

司在创意领域较强的市场地位，给予FY2416xPS，对应市值3437亿美元，

目标价754.87美元/股。

产品线拓展沿三条主线展开，为公司提供充足增长动力

Adobe沿“随媒体载体迭代拓展产品”、“业务领域拓展”、“功能拓展”三

条主线持续拓展产品线，形成了完整的业务布局。一方面，媒体载体持续迭基本数据

代，从桌面出版向图形处理、多媒体、3D、AR等载体延展，带来新的业务

目标价(美元)754.87

机会；另一方面，公司从创意设计向营销、体验领域拓展，完成跨领域的布收盘价(美元截至1月16日)597.68

局；此外，公司持续迭代产品版本，进行功能方面的拓展，不断强化产品能市值(美元百万)272,124

力。据公司官网，公司TAM（TotalAddressableMarket，可触达市场空间）6个月平均日成交额(美元百万)1,551

从2018年的483亿美元预计增长到2024年的2050亿美元。我们认为持52周价格范围(美元)318.60-633.89

BVPS(美元)36.30

续的产品拓展有望为公司提供丰富的增长动力。

股价走势图

云转型顺利完成，进入平台化+智能化阶段

Adobe通过云转型，进入平台化+智能化阶段。自2011年开启云转型探索奥多比(Adobe)

后，Adobe于2015年首次实现订阅收入占比超过60%。随着云转型逐步完(%)标普500

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成，平台化、智能化具备了良好的基础。公司逐步开启平台化、智能化的发