借壳上市业绩承诺与盈余管理--基于HRYS的案例分析.pdf

摘要

由于IPO上市过程繁琐和条件严苛，因此借壳上市成为很多企业上市的选

择方式。在借壳上市的实际操作中，为了提高估值、缓解信息不对称问题及便于

交易方案顺利通过等，业绩承诺作为借壳交易的补充性协议，在实践中得到了广

泛应用。也正因为信息不对称，业绩承诺也存在被滥用的可能。现实交易中高估

值及高业绩承诺屡见不鲜，当行业不景气，经营不顺利时，企业为了完成高业绩

承诺目标，可能会采取盈余管理手段，短期“突击”提高“业绩”。从长期来看，

盈余管理手段会影响投资者信心，从而降低企业价值。文化传媒（影视）行业由

于估值高、“轻资产”等特殊性，高业绩承诺、盈余管理行为更为明显。因此，

论文选择文化传媒行业来作为研究对象，具有较大的意义。

论文选取了HRYS作为案例公司来探寻高借壳上市时业绩承诺、盈余管理

行为及后果的关系。理论支撑是信息不对称理论、信号传递理论和委托代理理论，

主线逻辑是“为尽快通过借壳方案”—“高业绩承诺”—“业绩难以达到”—“盈

余管理”—“精准达标”—“经济后果”。论文理论与实际相结合，首先梳理了

相关文献和文化传媒行业的特殊性，接着介绍了案例公司及其借壳上市的背景，

阐述了案例公司业绩承诺的动因、方案及完成情况；其次对案例公司盈余管理的

动机、行为进行了识别；再次论文从道德风险、市场效应、核心竞争力及财务效

应等维度，对案例公司盈余管理产生的经济后果展开了研究，盈余管理行为由于

短期透支严重，更为重要的是由于市场其他主体对实际控制人道德风险的担忧及

预期，从而影响投资者信心，降低核心竞争力，导致财务指标的恶化；最后根据

前述得出了结论，并提出了相应建议。

论文以“高业绩承诺”“精准达标”“业绩变脸”为基本特征的HRYS作

为研究个案，研究盈余管理行为较严重的文化传媒行业，拓宽了信号传递等理论

在此领域中的应用，阐述了高业绩承诺下盈余管理行为，通过市场对实际控制人

道德风险的担忧，进一步反映出盈余管理行为对于公司的长远发展具有相当大的

危害性。

关键词：业绩承诺；盈余管理；精准达标；业绩“变脸”；道德风险

I

Abstract

BecauseofthecomplicatedIPOlistingprocessandharshconditions,backdoor

listinghasbecomethechoiceofmanyenterprises.Intheactualoperationofbackdoor

listing,inordertoimprovethevaluation,alleviatetheproblemofinformation

asymmetryandfacilitatethesuccessfuladoptionofthetradingscheme,performance

commitment,asasupplementaryagreementofbackdoortrading,hasbeenwidely

usedinpractice.Becauseofinformationasymmetry,performancepromisesmayalso

beabused.Actually,highvaluationandhighperformancecommitmentarecommon

occurrencesintransactions.Whentheindustryisinrecessionandtheoperationisnot

smooth,enterprisesmayadoptearningsmanagementmeasurestoimprovetheir

“performance”inashortperiodoftimeinordertoachievethegoalofhigh

performancecommitment.Inthelongrun,earningsmanagementwillaffectinvestor

confidence,therebyreducingtheenterprise