宜华生活强制退市案例研究.pdf

摘要

2020年12月31日，为了深化我国证券市场退市制度改革，提升上市公司

质量和保护投资者合法权益，深圳证券交易所和上海证券交易所联合发布了由8

份文件组成的股票上市规则（简称“退市新规”）。“退市新规”是我国新一轮退市

制度改革的成果，截至2021年末“退市新规”实施一周年，全年共有27家上市公

司退市（其中财务类强制退市10家，交易类强制退市7家，重组退市9家，主

动退市1家），退市数量为历年之最，从严监管的信号明确释放。2022年将是进

一步贯彻实施“退市新规”，助力构建“有进有出、优胜劣汰”的证券市场生态的关

键之年。

宜华生活科技股份有限公司（简称：宜华生活）是“退市新规”下首只“1元退

市”股，宜华生活的信息披露违法案件也是被证监会通报适用2019年新修订《证

券法》进行处罚的三宗典型重大违法案件之一。因此，本文选取宜华生活强制退

市事件进行案例研究。首先，本文对有关上市公司退市制度、上市公司强制退市

的文献进行梳理评述，同时整理对比了我国证券交易所现行的强制退市规定，引

入了制度变迁理论等相关理论，为后续研究奠定法规和理论基础。随后，介绍了

宜华生活公司的基本情况、治理结构、强制退市过程，并对宜华生活强制退市的

原因进行了分析。在具体分析过程中，鉴于宜华生活强制退市触发的是交易类强

制退市规定中的“1元退市”规定，所以先结合宜华生活股票交易价格走势分析出

其强制退市的表层原因是：经营业绩持续全面恶化、被出具无法表示意见的审计

报告、涉嫌信息披露违法，然后进一步剖析出背后的深层原因是：“互联网+泛家

居”扩张战略激进盲目、高溢价收购的华达利公司被低价出售、长期高额借贷财

务费用侵蚀净利润、公司治理结构失效长期财务造假。最后，从对公司自身、对

公司投资者、对公司所处资本市场三个方面对宜华生活强制退市的影响进行分析，

得出：宜华生活强制退市使公司融资信誉降低、融资渠道变窄，损害了公司形象、

使公司价值创造能力降低，使公司资本结构改善变难、抗风险能力降低；给投资

者直接造成以亿元计的经济损失，极大影响其投资积极性；震慑了上市公司及其

经营管理者，有利于遏止粉饰报表、违法进行信息披露的不正之风，警示上市公

司慎重进行多元化战略扩张。

通过研究本文得出如下启示：上市公司负债经营要合理适度、多元化扩张要

稳健理性、信息披露要合规守法；投资者要树立价值投资理念、提高风险意识、

坚守自己的能力圈；监管部门要继续推进退市机制常态化发展、加强对投资者的

教育、促进先行赔付制度落地。

关键词：宜华生活；强制退市；信息披露违法；案例研究

I

Abstract

OnDecember31,2020,inordertodeepenthereformofmycountryssecurities

marketdelistingsystem,improvethequalityoflistedcompaniesandprotectthe

legitimaterightsandinterestsofinvestors,theShenzhenStockExchangeandthe

ShanghaiStockExchangejointlyissuedthestocklistingrulesconsistingof8

documents(referredtoastheNewDelistingRegulations).TheNewDelisting

Regulationsistheresultofanewroundofreformofmycountrysdelistingsystem.

AsofthefirstanniversaryoftheimplementationoftheNewDelistingRegulationsat

theendof2021.atotalof27listedcompanieshavebeendelistedthroughouttheye