蓝光发展股权质押案例研究.pdf

摘要

自从股权质押在我国开始实施，由于限制条件相对较少、交易方便快捷、不影

响控制权等因素，上市公司对股权质押的运用已越来越普遍。在股权质押交易迅速

普及的同时，股权质押伴随的风险也显露出来，由于质权人强制平仓引发股价崩盘、

控制权转移等事件频发也引发了广泛关注。

论文选取了近年来频繁进行高比例股权质押融资的房地产行业上市公司蓝光发

展作为研究对象。采用文献研究法和案例分析法，对蓝光发展质押股权的动因、股

权质押对外部投资者预期和公司内部治理的影响、对公司价值的损害进行分析研究，

以此提出相关建议。通过对蓝光发展的行业背景和公司概况、股权质押融资的过程、

特点、现状进行了解和复盘，结合公司年报等资料，基于优序融资理论分析其股权

质押的动因。研究发现控股股东为满足公司业务扩张产生的资金需求，同时面临着

高负债率的资本结构约束，对股权质押融资有一定的依赖性，在公司上市后频繁质

押股票获得融资。在股权质押对公司价值的影响方面，基于信号传递理论和委托代

理理论，分别从外部投资者、公司内部治理两个角度展开，对外部投资者的影响体

现在股权质押公告日前后股票超额收益率的降低、融资约束增强；对公司内部治理

的影响体现在两权分离诱发掏空行为、过度投资。最后对财务风险和经济增加值进

行了分析，直接体现了股权质押期间蓝光发展公司价值的下降。

根据这些分析可以得出结论：（1）蓝光发展控股股东股权质押的主要原因在最

初上市时是为公司的发展战略进行融资；（2）频繁进行股权质押交易并不被投资者

看好，造成公司股票超额收益率的下降和融资环境恶化，损害了公司价值；（3）对

公司的内部治理产生了消极影响；（4）在股权质押期间蓝光发展的公司价值逐年降

低。最后论文从融资、股权质押制度、公司内部治理三个方面提出建议：拓宽融资

渠道；完善股权质押制度，限制股东质押股权的比例和质押股票的投票权；优化公

司内部治理，合理规划质押股权获得的融资，完善股权质押信息披露机制。希望有

助于减少上市公司运用股权质押对公司价值造成的消极影响。

关键词：控股股东；股权质押；公司价值

I

Abstract

Sincetheimplementationofequitypledge,ithasbecomemoreandmorecommon

forthecontrollingshareholdersoflistedcompaniestofinancethroughequitypledgedue

torelativelyfewrestrictions,convenientandfasttransactionsandnoimpactonthe

controlright.Withtherapidpopularityofequitypledgetransactions,therisksassociated

withequitypledgehavealsobeenexposed.Duetothefrequenteventssuchasstockprice

collapseandcontroltransfercausedbythepledgeesforcedliquidation,ithasalso

attractedattention.

ThispaperselectsBRCDevelopment,alistedcompanyintherealestateindustry

thathasfrequentlycarriedouthighproportionequitypledgefinancinginrecentyears,as

theresearchobject.Usingthemethodsofliteratureresearchandcaseanalysis,thispaper

analyzesthemotivationofequitypledgefinancingofitscontrollingshareholders,the

pathofequitypledgeaffectingtheco